中国银河--保险行业：个险新单高增，负债端改善显著【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    5家上市险企披露2021年1月保费数据。
            
                    受过去两年新单负增长影响,中国平安、中国太保总保费承压 2021年1月中国平安实现保费收入1348.49亿元，同比下降5.54%，其中实现寿险保费1045.51亿元，同比下降3.06%。中国人寿实现保费收入2189亿元，同比增长13.11%；中国太保实现保费收入751.7亿元，同比增长8.06%，其中实现寿险保费565.22亿元，同比增长8.79%。新华保险实现保费收入346.30亿元，同比增长12.78%。中国人保实现保费收入为979.85亿元，同比增长6.67%,其中实现寿险保费448.73亿元,同比增长14.03%。受2019/2020两年新单负增长影响,中国平安、中国太保续期业务增长受到影响,总保费增长承压。
            
                    险企2021开门红表现靓丽，个险新单高增 受新老重疾产品切换促销售、产品策略转变以及疫情对购买力影响逐渐消退影响，险企新单高增。2021年1月中国平安实现新单总保费381.02亿元，同比增长34.46%，其中实现个险新单保费347.85亿元，同比增长31.04%。
            
                    受车险综合改革影响，产险保费收入增长承压 2021年1月，中国平安实现产险保费收入302.99亿元，同比下降13.19%。中国太保实现产险保费收入186.48亿元，同比增长5.91。中国人保实现产险保费收入531.12亿元，同比增长1.15%。
            
                    投资建议 2021年险企开门红销售良好，新老重疾产品切换助推产品销量提升，新冠疫情影响消退购买力逐渐提升，叠加去年同期低基数，多重利好因素共振推动险企Q1负债端新单、NBV 超预期。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，资产端有望持续改善。资产、负债共振驱动板块基本面向好。当前价格对应2021年保险板块 P/EV 在 0.61倍至0.99倍之间，性价比较高。个股方面，我们首推中国太保（601601.SH）、中国平安（601318.SH）。
            
                    风险提示 保单销售不及预期的风险，长债利率曲线持续下移的风险。
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