首创证券--传媒行业周报：冬意渐退，关注低估值龙头边际改善机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周核心观点：临近年报季，我们建议结合业绩展望，关注优质标的与行业环境改善趋势不匹配的估值水平。关注5个行业趋势：1、渠道变迁需求永存，国民泛娱消费水准显著提升。2020年，疫情的影响下城镇居民人均教育文化娱乐服务支出同比缩减了22.12%，我们相信2021年会有明显改观。2、影游监管节奏企稳，头部企业风险意识加强。行业监管机制逐步完善，监管手段趋于成熟。3、版权环境持续优化，优质内容逆袭渠道。在游戏领域，用户成熟度提升，发行方式多样化，CP方话语权提升，渠道分成减少已成大概率事件。4、手游出海仍有增长空间，头部国游影响力壮大。过去几年，国产手游在海外市场的成绩持续进步，越来越多厂商参与其中，并将海外业务作为核心竞争力。5、广告主需求复苏，泛视频电商营销崛起。在泛视频领域，直播电商、内容营销、信息流广告成为新的业务增长点，具备制作能力的营销企业抓住风口积极转型。传媒产品是可选消费，但现代人类的自我实现需求离不开娱乐与社交。由于在短时间内高速增长，国内传媒产业经历的整顿和阵痛具有必然性。随着去伪存真，优胜劣汰，以内容产品质量提升为标识，行业寒冬逐渐退去，我们建议关注处于估值底部的优质基本面标的：华策影视（低估值业绩优+影视工业化平台+内容龙头）、吉比特（低估值高增速+年轻化产品线）、完美世界（低估值+年轻化转型+2021新品大年）、昆仑万维（互联网出海龙头+估值底部+音频社交概念）、芒果超媒（A股稀缺+内容平台全产业链+回调机会）。
            
                    市场表现回顾：上周，传媒板块随市场回调。中信传媒指数全周涨跌幅-4.89%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第15位。从细分行业来看，上周出版板块表现最佳，中信三级指数下跌0.36%，广播电视、信息搜索与聚合表现次之。
            
                    本周要闻：【泛视频平台】字节跳动愿支付9200万美元就非法收集青少年隐私信息的官司达成和解。|哔哩哔哩四季度实现营收38.4亿元，同比增长91.26%，经调整后的净亏损为6.82亿元，同比扩大102.37%|林奇前妻将担任游族网络公司董事长。|宝可梦上线第一款“开放世界”游戏。|网易公司Q4季净收入为198亿元人民币（30亿美元），同比增长25.6%，归属于网易的连续经营净利润为9.757亿人民币（1.495亿美元）。2020年，网易公司净收入为736.7亿元，同比增长24.4%。|《你好，李焕英》超越《流浪地球》拿下的46.87亿元票房，成为中国影史票房成绩排名第三的影片。|中央广播电视总台与韩国放送公社（KBS）以视频方式签署合作协议。
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