国海证券--饮料板块周报：短期调整不改中长期趋势，建议逢低布局【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 本周行业观点：短期调整不改中长期趋势，建议逢低布局。近期白酒板块出现较大调整，我们认为主要有以下几个原因：第一，节后白酒板块整体处于高估值状态，出现不少泡沫化，考虑疫情控制良性下外围加息预期加强，部分资金选择落袋为安；第二，正常元旦以后的基金调仓延迟至节后调仓，市场风格更偏好顺周期估值低且有安全边际的有色等板块。
            
                 渠道反馈：白酒板块基本面仍处于高景气度，高端酒低库存、稳批价，动销良性，今年春节表现良好。次高端和高端酒春节前后表现良好，分化仍存在，高端确定性更强，次高端地产强势品牌更强。
            
                 目前茅五泸相对于2021年估值分别为51/46/50倍，汾酒、洋河、古井、今世缘相对于2021年估值分别为75/36/46/33倍，建议投资者逢低布局高端酒和优质次高端地产酒。
            
                 我们的观点：节后白酒整体板块符合预期甚至超预期，酒企特别重视控货挺价，高端酒茅五泸动销良性，批价坚挺，特别是五粮液表现超预期，高端酒良性下给次高端和地产酒安全边际。次高端和地产酒大部分库存良性，处于1.5个月以内，部分酒企库存2个月左右，洋河M3水晶瓶市场接受度良好，接受度测试基本成功叠加公司管理层换届、调整仍将继续，存在市场预期差。整体来看，对白酒板块维持“推荐”评级，首推高端酒（五粮液、贵州茅台、泸州老窖），次推山西汾酒、酒鬼酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份、水井坊。
            
                 上周市场回顾：食品饮料板块下跌12.11%（上上周下跌3.42%），涨幅排名倒数第2名，白酒排名倒数第1名（共28个一级子行业），跑输上证综指7.05个百分点，跑输沪深300指数7.44个百分点。
            
                 酒类板块中其他酒子行业跌幅最小，跌幅11.02%。
            
                 行业重点数据：从产量来看，2020年白酒为740.73万吨，同比下降2.46%。2020年啤酒产量为3411.7万吨，同比下降7%。从近十年发展趋势来看，中国啤酒产量呈现出下滑趋势，10年CAGR为-2.7%。
            
                 2020年葡萄酒产量为41.30万吨，同比下降6.10%。从近十年发展趋势来看，中国葡萄酒产量呈现出下滑趋势，10年CAGR为-18.5%。风险提示：疫情拖累白酒消费；白酒政策调整；竞争进一步加剧风险；因疫情等不可抗力因素致外资流出；重点公司业绩不达预期风险。
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