华安证券--市场点评报告：淡化扰动，布局确定性【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    美债收益率再飙升、全年经济增长预期回落是市场大跌的主导原因今日市场大跌原因主要在于：第一，隔夜美债收益率重新飙升，纳斯达克指数大幅受挫带来悲观情绪。昨天晚上美债收益率重新集体飙升，其中 10年期美债收益率上升 6.1个基点，曾一度接近 1.5%的关口，30年期美债收益率上涨 5.3个基点。美债收益率的再飙升直接导致了纳斯达克指数下跌 2.7%，悲观情绪传导，A 股大幅低开并抑制全天风险偏好；第二，市场担忧两会全年经济增长目标不及预期。据财联社信息，业内人士预计政府工作报告对2021年 GDP 增速目标将设定在 6%左右，这显著低于此前市场 8%以上的预期，从而引发对货币政策或者风险的担忧；第三，美国务卿首场外交政策演讲，再提抗衡中国言论。美国国务卿单独点名，宣称中国是美国 21世纪最大的地缘政治考验，并将中国列入美国八大优先事项之一，与击退新冠疫情、重建经济、加强盟友关系和保持高科技领导地位等事项并列，虽然这不是市场下跌的主导因素，但在弱情绪的市场环境下，起到了一定的助跌作用。
            
                    市场重新回到全年宽幅震荡的主旋律春季躁动行情结束后，市场重新客观审视全年的环境。总体来看，一方面市场存在较为客观的制约，主要在于目前整体高估值和行业间估值大分化背景下，国内宏观政策继续向正常化回归，国外经济接力复苏导致美债收益率大方向上行，这将带来估值的下杀压力。另一方面，也存在较为可观的支撑因素，主要在于 2021年经济增长确定性大幅边际改善，这将带来盈利基本面的支撑，此外十四五规划纲要落地、资本市场深化改革、国企改革加速等也有望带来阶段性偏好提振。在支撑因素和制约因素的相互交织下，为后续步入宽幅震荡行情提供了基础。
            
                    淡化市场震荡和扰动，长视角挖掘和布局确定性机会后续市场有望呈现震荡行情，淡化趋势性机会预期，也淡化市场震荡带来的扰动，行业机会需从长视角角度寻找，核心思路是高景气和低估值。自上而下寻找经济驱动支撑因素：一是海外复苏借力，出口景气持续，国内开工建设的周期类行业，如化工、有色、机械等；二是内外需改善，政策扶持的制造业投资链条，如生产设备等；三是消费持续改善，尤其是疫后复苏的服务类消费，如酒店、餐饮、旅游、电影、出行等。自下而上挖掘高景气和低估值细分赛道：一是供需矛盾显著的芯片半导体，全年业绩确定性强的军工等；
            
                    二是低估值、业绩改善，性价比优势的银行、保险。主题方面重视政策刺激的“碳中和”内涵挖掘。
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