-见微知著策略系列报告：恒指变革背后的不得不变【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    变革背景：回顾恒生指数的发展里程碑，本次恒指的巨大变革并不意外，与其说是主动的变革，不如说因结构性问题而不得不做出的选择，是新旧经济持续分化下的顺势而变，是为更加真实地反映港股市场的必然行动。对比恒生指数与恒生综合指数，恒生指数的代表性越来越低；同时，在资本市场全面拥抱新经济的时代，金融、地产成分股占比过高的恒生指数也显现出明显的结构性问题。
            
                    变革内容：通过增加成分股数量、保持香港公司成分股数量、调整成分股结构上限、调整上市资格来扩充样本量、提高样本多样性，通过调整行业组别来改善行业组权重、优化样本结构。
            
                    调整后的恒指在各行业组别的市值覆盖率、总市值及成交额覆盖率、消费、医疗、IT 成分股权重等方面都有明显提升。
            
                    变革影响：“改善样本，调整权重”的变革方法能较大程度解决现有恒生指数“结构失衡”的问题，也较大程度实现了“提升代表性”的变革目的。虽然未来的恒指金融及地产过高的比重会有所下降，但国际比较来看仍然过高；值得一提的是消费、医疗、IT 比重提升，提升后的占比堪比 MSCI 中国指数，可以更好地反映中国新经济欣欣向荣的增长态势。最后需要提醒的是，由于恒指结构由低估值的旧经济（金融、地产）向相对高估值的新经济（消费、医疗、互联网）进行切换，恒指的估值中枢自然会因结构调整而抬升，当进行估值的历史比较时切记不可刻舟求剑。
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