华西证券--新能源汽车行业系列点评十三：新造车2月销量高增，智能电动崛起【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    去年同期疫情影响基数较低 2月同比增速可观2021年 2月新势力交付量发布，新造车三强：蔚来汽车交付5,578辆，同比+689.0%，环比-22.8%；小鹏汽车交付 2,223辆，同比+1280.8%，环比-63.0%；理想汽车交付 2,300辆，同比+755.0%，环比-57.2%。其他车企：合众汽车 2月交付 2,002辆，环比-8.8%；零跑汽车 2月交付 628辆，环比-62.4%。总体来看，同比增速较为可观（主要系 2020年同期受疫情影响基数较低所致），但环比出现较大程度回落，连续多月刷新交付记录的势头暂告一段落，我们认为主要系受汽车传统销售淡季叠加春节假期影响，终端销售有所停滞。
            
                    分车型来看，理想 ONE 销量最高，2月交付 2,300辆（环比-57.2%），蝉联新势力车型销冠宝座；蔚来 ES6、EC6分别交付2,216和 2,035辆紧随其后（环比分别-18.5%和-28.5%），ES8交付 1,327辆（环比-20.1%）；小鹏旗舰车型 P7交付 1,409辆（环比-62.0%），自 2020年 6月底开启规模化交付以来，累计交付量突破 2万，小鹏 G3交付 814辆（环比-64.5%）。
            
                    意愿强烈+能力领先 智能引领未来电动化趋势已定，智能化作为电动化下半场竞争开启。为寻求产品差异化卖点，新势力开始将目光锁定智能，并正逐渐成长为引领汽车智能化变革的中坚力量。
            
                    1）推行意愿相对强烈。自 2020年底以来，重磅讯息相继官宣：小鹏率先官宣激光雷达前装量产；蔚来 ET7发布，高性能感知硬件定义量产车全新标准；理想宣布上海设立研发中心，致力智能电动汽车前沿技术开发；威马携手百度 Apollo 率先实现 L4级 AVP 自主泊车技术量产。而在汽车商业模式变革方面，蔚来、小鹏也是最早推行软件收费模式的车企之一。
            
                    电动加速+智能开启 重塑产业格局全球新能源汽车产业整体呈现“电动加速+智能开启”双重特征，万亿级市场开启，传统车企积极转型，造车新势力、科技互联网企业（华为、百度、大疆等）加速入局，共促产业繁荣发展。
            
                    1）整车层面：在行业快速扩容过程中，以蔚来为代表的头部新势力品牌充分运用互联网思维、精选赛道实现突围。据已披露的蔚来及理想 2020年未经审计财务数据：1）蔚来 2020年全年实现营收 162.6亿元，同比+107.8%，全年交付车辆 43,728辆，同比+112.6%，其中 20Q4综合毛利达 17.2%；2）理想全年营收 94.6亿元，全年交付车辆 32,624辆，其中 20Q4GAAP 净利润1.1亿元，为上市以来首度转正。
            
                    2）零部件层面：伴随电动智能化发展，传统汽车产业链关系重塑，自主零部件供应商国产替代空间广阔，部分具备较强技术研发能力的零部件企业有望依托中国市场通过全球化配套顺势崛起为全球细分行业龙头。同时华为、大疆等科技企业的入局也为未来注入充足想象空间，我国整车产业地位与零部件产业地位严重失衡的局面有望得以缓解。
            
                    投资建议：
            
                    智能电动汽车横跨汽车、电子、计算机、IoT 等多领域，催生万亿级市场空间，以蔚来为代表的头部新势力品牌充分运用互联网思维、精选赛道实现突围。且伴随电动智能化发展，传统汽车产业链关系重塑，部分具备较强技术研发能力的零部件企业有望依托中国市场通过全球化配套顺势崛起为全球细分行业龙头。重点推荐：
            
                    1、蔚来产业链： 2021年 1月发布 ET7，此为蔚来汽车首次涉足轿车领域，直面奔驰 E 级、宝马 5系、奥迪 A6L 等传统豪华燃油车竞争，在智能化配置方面优势显著，重点推荐【德赛西威*、文灿、拓普、福耀、华域、岱美、均胜】，受益标的【中鼎、三花、常熟汽饰、万丰奥威】。
            
                    2、新能源汽车： 2021年特斯拉 Model Y、蔚来 ET7、大众ID.4等供给端质变持续撬动需求,预计新能源汽车销量有望突破 200万辆，同比+46%。类比手机发展史，爆款车型的出现将导致新能源汽车渗透率加速提升，推动行业从导入期迈入成长期。推荐：1）【比亚迪】；2）特斯拉产业链：【新泉、拓普、银轮】；3）大众 MEB 产业链：【文灿、科博达、精锻】。
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