中国银河--“军工话两会”系列报告之二：工作报告亮点纷呈，军费继续维持较高增速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 事件3月5日，两会政府工作报告出炉；环球网报道，根据预算草案，中国2021年的国防支出为13553.43亿元人民币，同比增长6.8％。
            
                 军费增速显著高于GDP增速，适应军事变革的需要2021年中国军费预算增长6.8%，略高于2020年6.6%的增速，显著高于2020年2.3%的GDP增速，符合预期。我们认为军费维持较高增速有三方面原因，首先，内在条件允许，过去十年我国国防预算的复合增速约为8.8%，基本反映了我国综合国力的增长（增量），但与中国的经济实力（存量）还不匹配，并且2021年军费预算的GDP占比约为1.33%，相比去年的1.3%，虽略有增长，但与美国（3.54%）、俄罗斯（2.88%）、印度（2.46%）、法国（2.45%）等军事强国相比依然较低，提升空间较大；其次，内部要求提高，除了国防和军队现代化三步走战略之外，《十四五规划和二〇三五年远景目标建议》提出确保2027年实现建军百年奋斗目标，以信息化条件下联合作战为代表的新军事变革和军队现代化建设将提速；第三，外部压力骤增，伴随着大国的兴衰交替，中国迎来“百年未有之大变局”，为应对各种不确定性，加快装备更新换代和加强练军备战，提升战略威慑力成为新时期的必然选择。
            
                 对比2020年，今年政府工作报告变化颇多2021年政府工作报告在国防军工领域的表述可以概括为“目标更明确”、“任务更复杂”、“措施更具体”、“港澳台更主动”。具体看，首先，与以往相比，本次报告将“建军百年奋斗目标”作为军队建设的首要目标明确提出；其次，任务方面继续强调全面加强练兵备战，但增加了“统筹应对各方向各领域安全风险”的表述，凸显了国际局势的不确定性；再次，报告改变原来“深化国防和军队改革”的表述，转为更加具体的“优化国防科技工业布局”，军工企业的重组改革依然在路上，此外，报告要求各级政府大力支持国防和军队建设，该表述从更高层面印证了国资委推动国有资本加大对国防军工等领域投入的决心；最后，报告中去掉“团结广大台湾同胞共同反对“台独”，促进统一”的表述，转而整合为“推进两岸关系和平发展和祖国统一”。我们认为“丢掉幻想，主动作为”或成为未来处理两岸关系的重要方式。
            
                 投资建议：行业景气度持续向好，四条主线布局“两会行情”首先是大飞机主线，C919交付将成为航空产业打破军品天花板，实现跨越式发展的重要拐点，建议关注中航西飞（000768.SZ）、洪都航空（600316.SH）和航发动力（600893.SH）等；其次是商业航天主线，2021年或将成为中国商业航天元年，建议关注中国卫星（600118.SH）、中国卫通（601698.SH）等；第三是自主可控主线，建议关注火炬电子（603678.SH）和中简科技（300777.SZ）等；最后是国企改革主线，乘着《国企改革三年行动方案》的东风，国有企业改革有望逐步破冰，重点关注四创电子（600990.SH）、杰赛科技（002544.SZ）、ST电能（600877.SH）和七一二（603712.SH）、航天电器（002025.SZ）等。
            
                 风险提示：政策推进力度不及预期的风险。
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