万联证券--有色行业周观点报告：分子强于分母，续推工业和能源金属标的【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周工业金属价格和有色板块股价调整较大，我们认为宏观条件依然支持具备金融属性商品价格周期表现，可预见的通胀也不满足美联储收紧流动性的条件，变数未至，新能源车产销量向好预期继续，能源金属及材料基本面表现如预期强化，分子端顺周期量价表现有望对冲分母端美国国债收益率上行压力，续call 工业和能源金属。
            
                    有色板块机构关注度和投资力度明显提升，合力行业持续景气和相关公司业务增长，有望凝聚更大共识，看好有色板块2021年相对和绝对收益，顺周期推荐相关成长性公司。具体而言：1）流动性维持+海外复苏，矿产铜上半年依然处于最佳窗口期；2）电解铝近期核心看高盈利维持，中期看格局改善；3）稀土板块，海外美国MP 和澳洲Lynas 供给到顶、且冶炼分离产能缺乏，未来两三年看不到新增供给，环境约束进一步强化国内配额管制，供给刚性强；需求端新能源汽车、风电、家电能耗标准提升等持续发酵，基本面逻辑强度和持续度明显强于以往政策脉冲；4）2020年12月以来锂价加速更多与需求集中释放相关，进入2021年后由于疫情影响减弱、国内补贴政策退坡、以及海外欧洲补贴政策无加码背景下，加速动能或有减弱；5）钴消费具韧性，未来3年钴供给不足有扩大趋势，当前吨钴价格虽已回升接近40万元，但仍处底部区域，由于铜钴伴生，有望接力铜价支持相关公司业绩增长。
            
                    风险提示：经济恢复进度不及预期；全球宽松货币政策转向；金属价格下降；行业及企业竞争格局改善不及预期
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