国金证券--传播与文化行业研究：三七互娱定增落地，3月首批游戏版号下发【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    ①港股互联网调整过程中，龙头互联网公司具备长期价值，或存在配置机会。港股互联网投资关注方向：1）平台型互联网公司：对于成熟大型互联网平台公司，主要关注其业绩增长，对于成长期互联网平台公司，主要关注其用户等经营数据增长；2）未进入港股通互联网公司：对于暂时未进入港股通的互联网公司，未来入港股通后预计其流动性增强，关注其后续入港带来的收益；3）即将在港上市的互联网公司：B站、抖音等大型互联网公司有望21年在港上市，关注新股上市来带的投资机会。
            
                    ②A股市场投资风格切换过程中，低估值游戏板块有望获得更多关注：游戏板块目前整体估值较低，后续随游戏出海势头加强成长性较好，2Q21有望开启增长。我们认为不同游戏公司的出海路径主要有2种：1）全球性游戏IP“端转手”，吸引原作受众与移动游戏玩家。2）成功品类迭代微创新，以“成功玩法+全球性题材”打开海外市场。2Q21有3种公司有望率先开启增长：1）丰富重磅新游上线拉动业绩增长，如腾讯控股、网易-S等；2）1Q21高投入游戏为2Q21业绩释放奠定基础，如三七互娱，吉比特等；3）平台型公司受益于多款新游上线，活跃用户数及平台活跃度有望提升。
            
                    风险提示
            
                    游戏上线不确定性；5G商用不及预期；市场竞争加剧；政策监管风险等。
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