中原证券--汽车行业周报：政府工作报告提出稳定增加汽车消费，乘用车终端需求旺盛【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情概述： 上周汽车弱势复苏，表现强于市场。汽车（中信）板块 上周上涨 1.23%，在 30个中信一级行业中排名第 13，表现强于上 证指数 1.44pct，强于万得全 A1.36pct。 两会提出“稳定增加汽车消费，取消对二手车交易不合理限制” 。
            
                    未特别强调新能源汽车。 政府工作报告主要提到： 稳定增加汽车消 费，取消对二手车交易不合理限制，增加停车场、充电桩、换电站 等设施，加快建设动力电池回收利用体系。 乘联会秘书长崔东树表 示，从此次政府工作报告看，汽车行业进入平稳发展期，汽车消费 是政策支持的重点，新能源车的发展进入市场化轨道，新能源汽车 没有被专门提及。总体看，汽车消费在 2021年进入稳定增长期， 改革汽车消费的消费税改革可能加速。二手车交易政策的调整也是 值得期待的。全国乘用车市场将进入稳定发展期。 乘用车与零部件估值中枢差值持续收敛。
            
                    上周 CS 汽车整体市盈率 （剔除负值）上涨 0.16X 至 29.48X，零部件表现继续优于乘用车： 乘用车下跌 0.15X 至 32.62X，汽车零部件上涨 0.28X 至 27.71X。 市盈率中值表现进一步分化：零部件中值市盈率上涨 0.91X 至 34.42X，乘用车市盈率中值下跌 0.62X 至 39.97X。乘用车相对零 部件的市盈率中值溢价进一步收敛 1.54X，截至上周收盘，市盈率 中值乘用车相对零部件溢价为 5.55X，较年初收敛 16.03X。 市场表现： 乘用车零售表现亮眼，终端需求旺盛。
            
                    乘联会全口径 估计 2月全月乘用车零售量 119万，超越 2019年的同期水平 2%左右， 与月初的乘联会预测基本一致。目前判断 2021年 1-2月的累计零售 在 335万，相对于 2020年 1-2月增速在 71%左右，增速较强。 3月 5日， 中国汽车工业协会根据统计的重点企业旬报情况预估， 2021年 2月，汽车行业销量预估完成 145.2万辆，环比下降 42%，同比增 长 3.7倍；从细分车型来看，乘用车销量同比增长 3.7倍，商用车销 量同比增长 2.2倍。
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