长城证券--食品饮料行业动态点评：坚守高端白酒长期配置价值，关注次高端阶段性机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    高端白酒需求保持强劲，行业集中度依然在不断提高，消费者少喝酒喝好酒的意识仍在增强。从今年春节动销情况来看，高端白酒终端需求保持强劲：飞天茅台批价坚挺，散瓶批价2400元以上，整箱批价3100元以上，处于供不应求的状态；五粮液批价在970元左右，春节期间动销同比增长25%，新品小五粮和经典五粮液表现超预期；泸州老窖节前节后批价在870元左右，春节打款发货任务完成。由此可见，高端白酒受疫情影响较小，具备较强的韧性，行业集中度依然在不断提高，消费者少喝酒喝好酒的意识仍在增强，高端白酒依然具备长期配置价值。
            
                    在流动性收缩情况下，核心资产估值锚确立以后依然是首选。2月中旬以来，由于大宗商品涨价、通胀担忧升温、美债长端利率显著上升等因素影响，全球各主要市场均出现不同程度的调整，情绪面相对脆弱。海外风险因素的影响，叠加A股市场估值处于高位，以及去年以来机构抱团白马行情的极致演绎，春节后开启了抱团股杀估值的进程。板块核心资产茅台、五粮液估值回落至40-50倍PE，与国际高端品估值水平接近，叠加高端白酒基本面不改，未来10%以上的增长性较为确定，可享受一定估值溢价水平，核心资产估值锚确立。在市场波动大，预期未来流动性缩紧的情况下，配置商业模式优的核心资产，收获10%以上的业绩成长性依然是首选。
            
                    核心白酒公司改革继续释放空间。目前，各个酒企启动的改革措施主要可以分为营销创新、产能产品、内控管理三大方面：从营销创新来看，第一，聚焦于渠道数字化、信息化的供销系统管理。第二，通过设立IP、联合影视业塑造品牌文化。第三，举办与经销商、渠道之间的活动或推出针对优质渠道的激励机制，增强厂商间黏性，构建厂商共同体。第四，与电商直播合作，搭建互动平台。第五，全国化甚至国际化布局，开拓商业新版图。随着白酒消费大众化，各酒企的营销改革将吸引潜在消费者，提高白酒普及度，推动销售量进一步增长。
            
                    从产能产品来看，第一，由于酒的酿造周期普遍较长，为应对未来可能的需求增长，部分酒企正启动扩产项目，建立新的酿造或储存基地。第二，提升研发能力，生产车间智能化，降低能源损耗。第三，注重生产生态环境，推动绿色生产，提升产品质量以应对消费升级的趋势。科技将为酒企降低来自原料损耗、人力劳动的成本，提高企业毛利率，增强企业盈利能力。
            
                    从内控管理来看，酒企注重人才的引进和留用，积极完善激励和考核机制，激发内部工作热情。
            
                    综上几点，酒企的一系列改革将增强企业的经营管理能力，提高生产效率，进一步释放企业销售、盈利空间。
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