国元证券--2月挖掘机行业数据点评报告：2月销量增长205%，行业旺季提前来临【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 据中国工程机械协会对26家挖掘机制造企业的统计，2021年2月份共销售各类挖掘机28305台，同比增长205%。其中，国内销量24562台，同比增长256%；出口销量3743台，同比增长57.9%。
            
                 报告要点：l2月月挖机销量大超预期，中挖同比增长近近4倍2月挖掘机总体销量实现2倍增长，大超市场预期，国内销量更是同比+256%，表现亮眼。除去去年受疫情影响的低基数因素（2020年2月销量仅9280台），2.8万台的销量仍创历史2月新高，较19年2月1.87万台销量增长51%。从结构看，2月大中小挖销量分别为2609/7422/14531台，同比增长191.2%/396.8%/221.6%。我们判断主要是今年春节前由于疫情反复，项目较早停工休假，因而春节过后很多项目则可较早开工，使得行业旺季提前来临。跟踪上游零部件厂商排产数据看，挖机泵阀、油缸等重要挖机零件订单火爆，下游需求井喷式增长，预计2021年Q1乃至上半年工程机械景气度都将保持在较高水平。
            
                 l下游增长支撑工程机械需求韧性，环保趋严激发行业更新活力从下游应用行业数据看，基建和房地产投资累计增速均保持正增长态势，支撑工程机械需求不减，2020年12月基建固定资产投资及房地产开发投资完成额累计增速分别为3.41%/7%。同时，非道路柴油移动机械第四阶段标准将于2022年12月1日起实施，将进一步激发设备更新活力。在环保管控不断加码、更新需求渐盛的趋势下，新增、更新需求共振，工程机械行业有望继续延续高景气度。
            
                 投资建议：我们认为工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的上行周期，需求韧性持续性强，重点推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零部件企业恒立液压。
            
                 风险提示：基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。
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