国信证券--建筑行业3月投资策略暨年报前瞻：优选低估值龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年投资低于预期，行业处于估值底部2020年固定资产投资增速为2.9%；分项来看，房地产投资增速为7%，基建投资增速为0.9%，制造业投资增速为-2.2%。地产投资复苏明显，基建投资低于预期。建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率9倍，市净率0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低，AH同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有A股一半，港股PE不到3倍；PB0.3倍；股息率高达5%。基建REITs有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地，都有望提振今年基建投资。
            
                    随着今年十四五规划落实，行业有望迎来估值修复。
            
                    业绩预告分化大，行业业绩触底回升，触底回升，建筑行业上市公司141家，其中做了业绩预告的60家，占比43%。公告业绩预告的公司中，业绩实现同比增长26家，占披露比例的43%，业绩同比下降18家，占披露比例的30%，业绩亏损公司16家，占披露比例的27%。由于建筑行业龙头公司主要是国企和央企，整体经营稳健，业绩披露占比较低。从三季报来看，建筑业新签订单同比增长8.8%，增速为近两年年来新高，2020年Q1、Q2、Q3上市公司营收同比增长-9.2%、17.5%、22.0%；归母净利润同比增长-30.4%、7.4%、16.1%，三季度单季度增速创新高，全年业绩有望触底回升。
            
                    2月月行业跑赢指数，推荐组合跑赢指数指数2月建筑行业上涨5.89%，沪深300指数下跌0.28%，行业跑赢沪深300指数6.17pct。我们外发的2月投资策略报告，推荐投资组合实现收益11.34%，跑赢行业指数5.45pct，跑赢沪深300指数11.62pct。
            
                    重点推荐低估值龙头建筑行业低估值龙头订单收入体量大且经营稳健。随着落后产能出清及行业整合，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015年的27%提高到了当前的37%。龙头公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学等。
            
                    风险提示：投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。
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