国信证券--传媒互联网行业年报业绩前瞻暨3月投资策略：关注估值底部的游戏板块及超跌龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2月传媒板块跑输整体市场表现，中小市值超跌个股涨幅居前
            
                    2月份传媒（中信指数）板块延续了前期趋势，整月下跌3.23%，跑输沪深300指数0.28个百分点，在中信一级30个行业中，传媒板块排名第24位。个股表现上当代东方、长城动漫、众应互联、中国出版、华谊嘉信等超跌中小市值公司涨幅居前；芒果超媒、电魂网络、完美世界、三七互娱等机构重仓标的跌幅显著。
            
                    年报前瞻：亏损规模整体收窄，影视受损显著
            
                    截至3月1日，CS传媒板块中中有98家公司披露了2020年年度业绩预告。其中50家公司业绩预增、48家公司业绩预减。整体来看，受部分公司计提大额资产损失影响，98家预告公司整体利润处于亏损状态（219-87亿元），但相比2019年上述公司合计324亿元的亏损规模显著收窄。细分板块上来看，游戏板块景气度及业绩表现最好，2020年发布业绩预告的公司共计实现归母净利润69.3亿元（按照预告中值计算）；受疫情影响，影视板块受损显著，发布业绩预告的公司全年预计亏损172亿元（中值计算），贡献了全行业大部分亏损规模。
            
                    游戏板块估值回归，长期增长无虞
            
                    经历持续调整之后，游戏板块估值性价比显著提升。当前A股游戏龙头公司估值不到20X，而从中长期角度，游戏行业增长确定性高，优质研发商产业链地位稳固，具备良好的中长期配置机会，建议配置具备长期成长能力且估值处于底部的行业龙头。
            
                    关注低估值的游戏板块及超跌龙头
            
                    1）游戏行业在经历调整之后，估值处于低位且具备较好的成长性，推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、中手游、祖龙娱乐等标的；2）把握非理性调整中的行业龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、bilibili及快手科技；SaaS推荐中国有赞、微盟集团；IP消费推荐泡泡马特、阅文集团。3）关注线下娱乐复苏进程，推荐电影（光线传媒、万达电影）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）；4）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐IP运营（阅读推荐掌阅科技、阅文集团；出版中信出版；图片推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐）、云游戏（顺网科技）等方向；5）国信传媒3月投资组合为芒果超媒、分众传媒、三七互娱。
            
                    风险提示：业绩风险，商誉风险，政策风险等。
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