中国银河--银行业：新增社融表现超预期，金融机构信贷结构持续优化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件央行公布了2021年2月金融数据。
            
                    22月单月新增社融表现预期，社融存量和累计新增社融增速回升2月单月新增社会融资规模达1.71万亿，同比多增0.84万亿元，新增规模远高于0.91万亿元1的预期值，预计受到去年同期低基数和信贷融资需求旺盛的影响。社融存量和累计新增社融增速均有回升。截至2021年2月末，社融规模存量291.36万亿元，同比增长13.29%，增速较1月提升0.27个百分点；前2个月新增社融累计规模6.88万亿元，同比增长16.15%，增速较1月扩大13.76个百分点。
            
                    人民币贷款高增是22月社融表现超预期的主要驱动因素具体来看，2021年2月，新增人民币贷款1.34万亿元，同比多增0.62万亿元，增速达86.06%。新增政府债券0.10万亿元，同比少增0.08万亿元；新增企业债和非金融企业境内股票融资0.13和0.07万亿元，同比分别少增0.26万亿元和多增0.02万亿元。表外融资2减少0.04万亿元，同比少减0.45万亿元。
            
                    金融机构信贷结构持续优化，企业中长期贷款表现靓丽截至2021年2月末，金融机构贷款余额3177.68万亿元，同比增长12.90%，增速较上月的12.70%小幅回升；2月单月金融机构新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增0.45万亿元。
            
                    金融机构信贷结构进一步优化。金融机构2月单月新增中长期贷款1.51万亿元，短期贷款减少0.02万亿元，票据融资减少0.19万亿元。居民部门短期贷款下滑，中长期贷款维持较快增长。2月单月居民部门新增信贷0.14万亿元，同比多增0.56万亿元；其中，短期贷款减少0.27万亿元，同比少减0.18万亿元，预计受到多地监管部门严查经营贷违规流入房地产市场的影响；新增中长期贷款0.41万亿元，同比多增0.37万亿元。受益于宏观经济增速修复，企业生产活跃、信贷需求旺盛，企业中长期贷款表现依旧靓丽。2月单月企业部门新增人民币贷款1.20万亿元，同比多增0.07万亿元；其中，短期贷款增加0.25万亿元，同比少增0.41万亿元；新增中长期贷款1.10万亿元，同比多增0.68万亿元。
            
                    尽管新增社融表现持续超预期，全年社融和信贷增速仍有望出现收窄的趋势2021年的政策工作报告指出，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持流动性合理充裕和宏观杠杆率基本稳定，相比于去年“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”的表述，2021年货币政策整体回归常态，社融增速预计放缓，叠加房地产贷款集中度管理的影响，信贷投放力度也会有所减弱。依据银河证券宏观团队最新报告预测以及我们近期报告《行业点评-银行业（20210308）：两会定调货币政策，继续看好银行板块配置价值》测算，2021年存量社会融资增速约11%-12%，存量信贷同比增长约10.8%-11.8%，低于2020年水平。银行层面信贷投放力度较2020年会有回落，定价层面提升空间或来自信贷供给收紧、配置结构优化和市场利率回升等多重因素的影响。
            
                    投资建议宏观经济持续修复，利好银行业绩改善和资产质量优化。业绩快报显示多家上市银行2020年净利增速已实现转正，业绩表现超预期，对板块估值形成支撑。货币政策维持稳健，让利压力缓解，息差企稳回升，信贷结构优化及中间业务发展或成为长期盈利能力提升的突破口。当前板块PB0.80倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。综合考虑业绩改善+低估值，持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）、兴业银行（601166.SH）和常熟银行（601128.SH）。
            
                    风险提示宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
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