光大证券--银行业周报：2月金融数据超预期，银行板块景气度维持强势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    银行板块表现及资金动向。 本周银行板块继续跑赢大盘， A 股方面， 银行指数上 涨 0.29%， 沪深 300指数下跌 2.21%，银行指数跑赢 2.50pct。 银行板块周内呈 现 V 型走势， 在经历前三个交易日震荡调整后， 受 2月金融数据显超预期等基 本面因素提振， 后两个交易日连续收涨。 个股表现上， 江苏、 南京、 招行、华夏、 长沙等股份行/城商行涨幅居前； 估值水平上， A 股银行整体 PB 为 0.79倍（较 上周-0.45%） ；其中， 城商行 0.97倍（较上周+1.03%）、 股份行 0.96倍（较 上周+0.81%）、农商行 0.76倍（较上周-1.12%）、国有行 0.71倍（较上周-1.27%） ， 各类银行表现有所分化。 H 股方面， 港股银行板块整体上涨 0.50%， 恒生国企 指数下跌 1.06%，银行指数跑赢 1.55pct。 北向资金持仓银行股市值较上周增加 53.37亿元，持仓 A 股银行比例增加 0.37pct 至 8.11%。
            
                    2月份金融数据显超市场预期，银行板块景气度进一步提升。 3月 10日晚间人 民银行公布 2月份金融数据，数据显示 2月份信贷投放高达 1.36万亿， 大幅超 市场预期，显示经济向好背景下，企业融资需求旺盛。银行指数受到明显提振， 周四、周五连续两个交易日上涨。 展望 2021年市场环境， 我们认为经济脉冲复 苏、狭义流动性稳定、信用供给边际收敛、风险偏好有所回暖。 全年 GDP 将呈 现“前高后低” 的“脉冲式” 增长，货币政策已回归正常化，今年新增信贷规模 预计 19万亿左右、新增社融 32万亿左右、 M2同比增速维持在 9.5-10%。银行 风险偏好回暖，工业企业领域信贷增长向好， 基建领域信贷投放大体稳定，全口 径房地产贷款增速料继续回落，科创领域投放力度有望加大。
            
                    同时， 区域分化加 剧，表现为苏浙沪地区已成为信贷资源集中高地。 结合信贷投向等经济金融数据 披露，以及我们近期上市银行微观调研情况来看，当前江浙沪地区经济与正循环 发展已进入历史黄金时期。 投资策略及重点公司： 我们继续强调未来一段时间之内顺周期力量是带动银行表 现的重要变量， 顺周期力量可能会让银行股估值产生一定程度的收敛特征。除顺 周期的力量外，结合当前金融生态环境、信用、风险及经营分化态势来看，银行 经营面“强者恒强、尾部偏弱”，优质银行的投资价值有望进一步强化。
            
                    从银行投资角度来看，继续建议关注三条投资主线： 1）第一条投资主线是从中长期角度来看， 优质银行业绩确定性更强，头部零售 银行有着可持续的稳定业绩输出能力以及强劲的财务报表，且以财富管理、轻资 产业务、金融科技等为代表的特色标签有望持续获得估值溢价。 持续推荐平安、 兴业、招行。 2）第二条的投资主线是从负债端成本上行来看， 年初以来银行稳存增存压力加 大，部分银行可能面临系统性负债压力，司库对于 NCD 融资需求较大。我们预 计，后续 NCD 价格整体“易上难下” ，二季度，在通胀压力下，若 NCD 价格持 续冲高，需要关注存款基础较好的大型银行的相对收益。虽然我们认为负债端成 本上行不太会超预期，但历史上负债端成本在 2013年、 2017-2018年出现过超 预期的上行，当时大型银行的表现是跑赢行业整体的。未来需要关注 NCD 利率 变化情况，如果 NCD 利率持续走高， 甚至维持一段时间，可能大型银行也会出 现投资机会。 建议关注邮储、建行、工行等大行的投资机会。 3）第三条投资主线是信贷投放区域分化， 区域经济金融环境是影响地方法人银 行经营的关键变量， 地处该地区的优质上市银行具有较好的禀赋优势，在疫情后 经济复苏过程中更容易获得“戴维斯双击” 。 重点推荐东南沿海、成渝经济圈等 优势区位，特别是江浙地区优势标的， 如宁波银行、常熟银行、江苏银行。
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