国元证券--国元证券早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    公司铁锂乘用车业务发力，进入产能快速扩张期公司进入动力电池产能快速扩张期，惠州两期方形铁锂乘用车项目拟总投资 49亿元，预计建设产能超过 20GWh，加上亿纬动力现有及规划产能，预计 2023年将具备 32GWh 方形铁锂产能。公司前瞻布局乘用车铁锂产能，既反应公司对铁锂趋势的把握，同时也看到公司基于现有市场、客户、技术优势基础上对产能扩张战略的转变。性价比优势下，铁锂在乘用车上应用比例快速提升，尤其是以特斯拉、小鹏、比亚迪、上汽等为代表的车企向上配套中高端车型，铁锂乘用车的市场容量不断突破，预计 2025年国内铁锂总体装机占比有望提升至46%，对应需求 150GWh 以上，预计公司将占重要一席。
            
                    布局轻混系统，动力电池业务亮点不断公司 2月公告拟投资 26亿元用于“xHEV 电池系统项目（一期）”的建设，包括 12V 和 48V 电池系统。继 2020年 10月获得宝马集团 48V订单之后，公司 2月获得捷豹路虎（JLR）“20AhMHEVBattery”项目定点，充分体现了公司创新与制造上的国际竞争力，有望在车用低压电池领域持续导入主流客户，成为动力领域又一增长亮点。
            
                    三元软包方面，目前亿纬集能具备 10GWh 产能，主要面向戴姆勒、小鹏、现代起亚等，全年产能利用率有望维持较高水平。
            
                    公司各业务齐头并进，全年增长确定性强公司圆柱电池初期扩产完成，产能提升至 5GWh，预计 2020年满产满销实现收入约 18亿元，21年随着电动工具与电动两轮车持续火爆，有望实现 35-40亿元的翻倍增长。TWS 耳机电池业务导入国内客户，销售额有望同比翻倍增长。思摩尔持续贡献丰厚投资收益，一方面随着国内品牌客户不断扩张，另一方面海外客户 PMTA 落地后市占率有望持续向上，公司技术与规模优势有望在盈利能力上得到进一步体现。
            
                    投资建议与盈利预测预计公司 2020-2022年收入分别为 84.
            
                    10、160.
            
                    11、204.05亿元，归母净利润分别为16.27、35.35、54.72亿元，同比增长6.94%、117.21%、54.77%，对应 eps 分别为 0.86、1.87、2.89元，2021/2022年对应PE 为 43X/28X。根据行业平均估值及未来增长预期，目标价 140.52，维持买入评级。
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