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安信证券--家电行业快报:地产景气度高,厨电销售放量【行业研究】

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发表于 2021-3-16 10:39:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
                    事件:统计局发布2021年1~2月房地产行业数据。因上年疫情影响,今年1~2月全国新建商品住宅销售面积YoY+108.4%(相较2019年同期增长26.7%),住宅竣工面积YoY+45.9%(较2019年同期增长10.5%)。近期三方数据显示,厨电、轻工销售表现较好,需求持续释放,相关龙头企业值得关注。
            
                    地产销售快速增长:因前期流动性较为宽松,今年1~2月全国新建商品住宅销售面积延续了快速增长的态势。但需要注意的是,近期房贷市场开始新一轮调控,利率上行。根据融360监测数据,2021年1月20日~2月18日,全国首套房贷款平均利率5.26%,环比(2020年12月20日~2021年1月18日)上涨4BP;二套房贷款平均利率5.56%,环比上涨3BP。我们看到,从2020年5月以来,新建商品住宅销售态势较好,这将利好2021Q2及之后几个季度的家电销售(从住宅销售到产生家电需求,时隔4~5个季度)。
            
                    住宅竣工保持较好增长:2021年1~2月全国住宅竣工面积YoY+45.9%,相比2019年同期增长10.5%。我们认为,住宅竣工表现较好的原因为:1)2021年春节,政府倡导“就地过年”,工人返工率高、开工早,利好竣工。2)房企融资政策收紧,倒逼存量去化,加快竣工节奏。
            
                    线上厨电销售表现较好,需求持续释放:根据奥维数据,2021年1~2月线上厨电套餐(烟灶)、烟机、燃气灶销售额YoY+65.7%/+75.4%/+55.8%(相较于2019年同期,分别增长24.7%/39.2%/45.0%)。受益于前期需求释放,厨电线上销售态势较好。考虑到前期住宅销售将带来家电需求,我们认为,未来几个季度,家电、轻工行业表现可期,龙头公司更为受益。
            
                    家具企业接单延续高增趋势,龙头分化愈显:随着住宅竣工的不断回暖,家具企业2021Q1订单延续2020Q4高增趋势,增速环比提升。根据产业调研,欧派家居、索菲亚1~2月累计接单额均实现成倍式增长,欧派家居较2019年同期也实现了翻倍增长。同时,龙头分化现象更为明显,2020Q4单季收入/业绩增速也印证了这一观点(欧派家居+29%/+44%、索菲亚+42%/+37%、志邦家居+46%/+105%、金牌厨柜+40%/+31%、尚品宅配-2%/-77%)。基于地产数据仍在持续回暖,315家具销售旺季已至,我们看好家具龙头企业未来几个季度的销售表现。
            
                    投资建议:预计前期的地产销售将持续拉动未来家电需求,建议重点关注厨电板块(老板电器、浙江美大、华帝股份)。当前,资本市场对家电行业红利的持续性预期不足,兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力,由此带来投资机会:治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团;改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家;行业成长空间打开的细分板块龙头海容冷链、石头科技;受益于地产后周期红利的欧普照明;受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份;混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。对于轻工行业,国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长,新增家具订单将逐步转化为收入,重点关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。
            
                    风险提示:外贸环境恶化,地产政策收紧。
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