光大证券--2021年2月汽车销量跟踪报告：低基数放大行业复苏趋势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    汽车市场：22月销售售5145.5万辆，同比+364.8%/环比--41.9%2021年2月汽车市场延续复苏态势，叠加去年疫情影响下的低基数效应，2月产销量实现大幅同比增长。受春节长假影响，2月产销环比有所下滑。1-2月累计销量同比+76.2%。若对比2019年历史数据，2021年1-2月累计销量实现增长3.3%，市场复苏向好。其中商用车1-2月累计销量较2019年增长24.5%，维持旺销之势，乘用车较2019年下滑1.2%，市场需求仍处于修复过程。
            
                    乘用车中，SUV优质新品供给加速其销量数据修复，复苏节奏领先其他乘用车型。商用车方面，排放升级、治超治限、基建开工等多重因素推动卡车延续增长态势。客车内部延续分化，大中型客车同比增速弱于轻型客车。
            
                    新能源汽车：22月销量量011.0万辆，同比+584.7%/环比--38.8%产销量延续1月份同比大涨的趋势，连续8个月刷新当月历史记录。大幅增长系2020年2月疫情影响导致的产销基数较低以及当期市场需求仍在恢复，环比略降系春节假期产量正常波动所致。新能源乘用车销量为10.6万辆，占总销量的比例为96.4%，与2021年1月份占比基本持平；纯电动乘用车销量为8.9万辆，同比增长6.3倍，环比-38.0%，表现略好于插电混动车型。
            
                    动力电池：22月装机总量5.6Gwh，同比+832.9%/环比--335.6%2021年2月，国内动力电池装机量为5.6Gwh，同比增长8.3倍，环比-35.6%。
            
                    纯电动新能源乘用车、客车、专用车装机量分别环比-31.6%、-56.3%、-59.7%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比-38.4%、-31.2%。
            
                    投资建议：1-2月乘用车销量高增长主要源于2020年疫情带来的低基数效应。根据1-2月份乘用车需求测算2021年全年乘用车增速大约为2%，低于我们的预测区间4.9%-9.5%，弱于正常的季节性均值。展望3月，进入乘用车需求传统旺季，同时去年同期疫情带来的低基数效应持续，预计行业同比高增速趋势延续。预计行业即将确认进入补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。
            
                    汽车及汽车零部件方面：乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉;零部件板块关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份。
            
                    新能源汽车方面：1）建议关注整车龙头比亚迪；2）建议重点关注供应链中保持领先的电池企业宁德时代、亿纬锂能，同时关注国轩高科、孚能科技；3）关注上游原材料厂商容百科技、嘉元科技、天赐材料、当升科技、恩捷股份、星源材质、三花智控、璞泰来、新宙邦。
            
                    风险分析：行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等
bd2a7197-ccd7-486d-968b-7db23aadc57c.pdf