长城证券--房地产行业周报2021第10周：板块再跑赢大盘，多地排查经营贷【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    地产板块下跌 0.75%，于 28个行业中位列第 10：本周大盘下跌 2.21%，其中公用事业、钢铁、采掘等行业涨幅领先。房地产板块本周下跌 0.75%，于 28个行业中位列第 10，一周后再度跑赢大盘，从月度表现来看相对收益明显。板块估值方面，本周板块 PE 估值下降至 9.29X，PB 估值下降至1.14X，PE 及 PB 估值相对全部 A 股折价幅度小幅下降至 59%及 40%，若剔除银行股折价分别为 72%及 55%，总体来看板块估值仍处底部区域。
            
                    个股方面，本周板块涨幅前五为全新好、宁波富达、金融街等，其中全新好市值较小且上周跌幅较大，宁波富达受益于水泥行业可能优先纳入全国碳交易市场。跌幅前五为*ST 基础、美好置业、华夏幸福等，其中*ST 基础前期涨幅较大，本周出现回调，美好置业控股股东美好集团中止涉及股权的重大交易事项，华夏幸福累计债务违约涉及本息合计 194.24亿元。
            
                    本周主要公司中华侨城 A 领涨，涨幅达 11.65%，此外金地小幅上涨。除华夏幸福外，中南建设、大悦城跌超 5%，二者分别下跌 6.54%及 5.28%。
            
                    央行发布 2月金融统计数据、多地排查经营贷违规流入楼市等：1）2月份人民币贷款增加 1.36万亿元，同比多增 4529亿元。分部门看，住户贷款增加 1421亿元，其中，短期贷款减少 2691亿元，中长期贷款增加 4113亿元；2）据报道，近期深圳排查经营贷是否违规流入房地产市场问题，要求各大商业银行先穿透自查，监管也会对经营贷申请人中的有购房记录者再穿透检查。除深圳外，多地亦在排查经营贷的贷后管理问题，严防违规流入楼市。一位总部位于北京的股份行人士表示，该行各分行已对经营贷“逐笔核查”，广州等地已经营贷接单量已很少。人民银行上海总部发布《2021年上海信贷政策指引》，《指引》强调，金融机构要合理控制房地产贷款增速和占比，严格执行差别化住房信贷政策，优先支持首套刚需自住购房需求，加强个人住房贷款管理，严格审查贷款人个人信息的真实性，切实防范消费贷款、经营性贷款违规流入房地产市场。
            
                    维持推荐评级：政策面各地围绕“平稳”基调继续出台各类调控政策，二级市场方面，板块经历长期低迷后近期有所反弹，考虑到 1）地产板块估值处历史底部区域，而疫情后基本面表现出强劲韧性，屡超预期，2）从中长期来看，房住不炒、三条红线等有利于行业平稳发展，龙头公司优势更为明显，毛利率水平有望逐步回升，3）短期来看，随着竣工结算加速龙头公司业绩有望维持较快增长且有较强确定性，4）市场风格呈现切换迹象，我们维持当前时点可积极配置的判断，板块估值修复机会可期。个股上推荐两条主线 1）财务相对稳健、运营能力领先的优质房企，万科及保利，2）二线优质标的世茂集团（合规要求部分公司无法覆盖），此外可关注布局长租公寓的相关公司，包括万科保利世联行（未覆盖）等，物业仿宋 相关公司永升生活服务（未覆盖）、招商积余（未覆盖）等。
            
                    风险提示：疫情发展超出预期、调控及信贷政策超出预期、房产税出台超出预期、销售回暖不及预期
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