找回密码
 快速注册

扫描二维码登录本站

手机号码,快捷登录

投行业服务、产品的撮合及交易! “投行先锋客户端” - 投行求职
      “项目”撮合 - 投行招聘

投行先锋VIP会员的开通及说明。 无限下载,轻松学习,共建论坛. 购买VIP会员 - 下载数量和升级

“投行先锋论坛会员必知和报到帖” 帮助您学习网站的规则和使用方法。 删帖密码积分先锋币评分

查看: 354|回复: 0

德邦证券--策略专题:打新策略跟踪研究框架手册【投资策略】

[复制链接]
发表于 2021-3-17 08:07:09 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
                 收益来源:资本市场改革提速,注册制下新股市场迎来制度红利。注册制下融资规模大幅提高,新股发行比例向网下倾斜,打新策略成为稳健且投入产出比较高的方式:资本市场改革提速,加快步入直接融资大时代;注册制下发行比例向网下倾斜,门槛更严,使得收益上台阶。2020年打新基金收益颇丰,以新股打满计算,A 类投资者中,1.5、2、3、5、10亿规模基金产品,科创板新股打新分别可获得 16.0%、15.1%、13.1%、10.3%、6.8%的收益增强;创业板新股(注册制后,8-12月)打新分别可获得 4.2%、4.2%、3.2%、2.2%、1.3%的收益增强。
            
                 框架分析:量价变化影响最终收益,其中 IPO 融资规模和上市涨跌幅影响较大。
            
                 打新收益拆分,外部因子包括 IPO 融资规模、中签率,这部分受市场和政策因素影响,自身不可控。提高打新收益率,主要依靠提高询价入围率、底仓的配置、产品设计以及卖点选择(上市涨跌幅)。所有因子中,对收益影响较大的是 IPO 融资规模与上市涨跌幅。其他变量中,中签率短期内呈趋势性下降,入围率维持相对稳定。
            
                 核心变量趋势变化与跟踪分析,融资规模扩大对冲中签率下滑:
            
                 (1)打新市场拥挤,获配比例被摊薄。2020年中签率中枢下移,收益率逐渐摊薄,其中 C 类获配比率摊薄更为明显。
            
                 (2)总体来看,询价入围率保持稳定,参与户数大增,2019Q3、2020Q3两个阶段询价户数显著跃升,背后驱动分别为科创板新股涨幅超预期和发行规模大幅提升。
            
                 (3)融资规模扩大,对冲获配下降,2020Q3创业板注册制开闸,科创板大型企业上市,融资规模大幅提升,有效对冲了中签率下滑。
            
                 (4)顶格申购上限占发行总量比例抬升。2020年以来,科创板网下申购上限比例大幅抬升,中枢从 14%左右抬升至 33%,大幅超过传统新股 10%的中位数水平。
            
                 (5)近期新股涨幅显著分化,核准制板块新股开板涨幅同比下滑,注册制板块新股首日涨幅维持高位。
            
                 (6)2021年 2月科创板打新收益,小规模基金环比上升,大规模基金环比下降;创业板打新收益环比上升。
            
                 (7)打新高收益之下,采用融券方式对冲底仓波动成为绝对收益者的较优选择。新股打满、首日均价卖出情形下,以 2020年回测结果来看,1.4亿投入 A 类投资者采用融券对冲方式的打新收益增强可达 30.25%。
eed89a4c-8466-46a2-a3e2-d077868e2df7.pdf

本帖子中包含更多资源

您需要 登录 才可以下载或查看,没有账号?快速注册

×
您需要登录后才可以回帖 登录 | 快速注册

本版积分规则

法律及免责声明|服务协议及隐私条款|手机版|投行先锋 ( 陕ICP备16011893号-1 )

GMT+8, 2024-11-14 04:05 , Processed in 1.365195 second(s), 30 queries , Gzip On.

Powered by Discuz! X3.5

© 2001-2023 Discuz! Team.

快速回复 返回顶部 返回列表