浙商证券--家居行业点评报告：地产&社零数据向好，持续看好细分赛道优质龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 地产数据：1-2月竣工、销售面积表现亮眼，持续看好全年竣工逻辑兑现
            
                 （1）商品住宅竣工面积 21年 1-2月同比增长 68%（同比 19年增长 10.5%），20年 12月为同比+6%，竣工景气加速兑现；21年全年我们看好此前积压的在施工楼盘稳步竣工、测算竣工面积有望增长 10.5%，利好后周期家居板块业绩兑现。
            
                 （2）商品住宅销售面积 21年 1-2月同比增长 108%（同比 19年增长 26.7%），20年 12月为同比+11%，自 20年 5月以来已经连续 9个月正增长、预期对 2-3年后的交房产生拉动。
            
                 （3）商品住宅新开工面积 21年 1-2月同比增长 68%（同比 19年下滑 6.3%），20年 12月为同比+6%，开工端边际有所下行。
            
                 内销零售：零售格局集中，龙头 1-2月订单亮眼、关注 Q1业绩兑现21年 1-2月家具零售额同比增长 58.7%，同比 19年 1-2月增长 4.4%。我们跟踪家居龙头 21年 1-2月度订单表现亮眼，不仅普遍较 20年 1-2月有大比例增长，较 19年 1-2月亦有快速增长（如欧派、志邦、顾家、敏华等）、增速显著跑赢行业，核心逻辑除去疫后常规的消费回补、市场份额正加速向龙头集中（细分赛道优势公司均加速开店+线上直播大促抢占消费者心智），看好 21年家居 C 端延续强势表现：
            
                 （1）软体赛道竞争格局好、免受精装冲击、龙头21年开店计划普遍在 800家以上，持续看好顾家家居、敏华控股、喜临门。
            
                 
            
                 （2）定制赛道关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。
            
                 内销精装：21年开盘预期仍然向好，优选竞争格局好的品种20年 12月中国住宅精装开盘项目房间规模 31.6万套（+20%），全年 325.5万套同比 19年基本持平，且根据奥维云网预测 2021-22年有望达到 421万套（+29.34%）、505.2万套（+20%）。从地产商格局来看，TOP11-30的腰部房企如招商蛇口、绿城、阳光城等腰部等成为精装房市场增长的主要驱动力，占比提升，与龙头开拓腰部客户的节奏匹配；同时供应端格局有所集中，疫情下龙头的生产交付能力和现金流抗压能力得到凸显，小品牌出清较多（江山欧派 20年精装份额从 6.4%提升至 6.7%）。我们认为中期维度精装修渗透率仍将稳步提升，建议关注业绩确定性强、竞争格局向好的优质资产。首选江山欧派（入户门品类扩张、小 B 代理商渠道快速扩张），并建议关注大亚圣象 （零售 21年预期双位数增长、工程预期增长 30%以上）、海鸥住工（21整装卫浴订单预期+50-60%）。
            
                 外销：海外需求景气延续，供给格局向好、龙头订单持续高增21年 1-2月家具及其零件出口金额同比增长 82%，同比 19年 1-2月增长33.5%；从美国楼市来看，21年 1月美国新屋销售折年数 92.3万套（+19%）、成屋销售折年数 669万套（+23.4%），且目前家具积压订单较多、后续进口家具需求有望延续。从供应链格局来看，中国作为疫情控制最好的稳定输出口、外贸订单供不应求，且过去贸易战+两轮反倾销清退中小产能后，梦百合、敏华控股、顾家家居等龙头产能布局优势突出、份额提升。
            
                 风险提示：房地产调控超预期，行业竞争加剧
2db66088-2ac5-4b88-b04f-48a95f9e9a03.pdf