东吴证券--商业贸易行业点评：1-2月社零同比+33.8%，较2019同期+6.4%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2021年 1-2月我国社会零售总额为 6.98万亿元，同比增长 33.8%，较 2019年 1-2月增长 6.4%。 鉴于 2020年 1-2月的数据被疫情扭曲， 我们 通过推算来还原较 2019年 1-2月的同期增速，以增加参考性。 分线上线下来看： 网上商品零售额为 1.44万亿元，同比+30.6%， 推算 较 2019年同期增长 32%；推算线下零售额为 5.53万亿元，同比+35.3%， 推算较 2019年同期增长 0.3%； 实物商品网上零售额占社零之比为 20.7%，同比-0.8pct，较 2019年同期增长 4.2pct。
            
                    “就地过年”带来两大影响：①线上消费表现好于线下；②城镇社零增 速快于乡村。 ①线上表现好于线下： 传统来说春节期间是线下消费的旺季， 1-2月的 线上零售占比通常比全年水平低大约 4pct，主要由线下的年货消费需求 带来。而今年由于“就地过年”政策， 部分年货需求转移至线上。 ②城镇消费增速高于乡村： 2021年 1-2月城镇消费品零售额 6.06万亿 元，同比+34.9%， 推算较 2019年同期增长 7.0%；乡村消费品零售额 0.92万亿元，同比+26.7%， 推算较 2019同期增长 2.6%。 分品类看： 2021年 1-2月化妆品、珠宝等可选消费表现亮眼， 异地网购 年货推动食饮烟酒日用品消费升温。 ①限额以上粮油食品类同比+10.9%， 饮料类同比增长 36.9%，烟酒类同 比+43.9%；日用品类同比+34.6%。 ②化妆品类同比+40.7%， 推算较 2019同期增长 20.9%，持续高增； ③服装鞋帽针纺织品类同比+47.6%， 推算较 2019同期增长 2.0%； ④金银珠宝类同比+98.7%， 推算较 2019同期增长 17.0%； ⑤其他品类：通讯器材类同比+53.1%；家电和音像器材同比+43.2%； 办公用品同比+38.3%；汽车类同比+77.6%；家具类同比+58.7%。
            
                    “就地过年”利好电商下沉及本地生活消费： ①长春节期间异地网购年 货需求激增，网上商品零售中“吃”的增速最高（ 相较 2019同期）： 2021年 1-2月实物商品网上零售额，吃类、穿类、用类商品分别增长 41.6%、 44.3%、 25.1%， 推算较 2019年同期增长 79%、 18%、 34%。网购年货 的风潮有助于提升下沉市场及老一辈用户对在线购物的接受度，利好电 商在老一辈消费者和下沉用户中的进一步普及。 ②就地过年激发城市中 特有的本地生活消费，如观影、宠物护理、医美整形等。
            
                    投资建议： 总体上看， 2021春节期间的社零数据已基本恢复到 2019年 的常态水平。鉴于“就地过年”对电商下沉及本地生活的利好，我们建 议关注：头部电商平台京东、阿里巴巴、拼多多， 线上渠道布局较好的 化妆品品牌珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，估值相对较低的可选消费品牌 周大生， 以及本地生活中轻医美赛道的爱美客等。 风险提示： 疫情复发，宏观经济不景气，竞争加剧，电商反垄断监管等
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