中银证券--通信行业政府工作报告、十四五规划通信行业点评：轻装上阵，砥砺前行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    指明方向，从建设走进应用；即刻前行，“5G+”改变社会。5G 时代的中国通信业多歧路、行路难，十四五开局之年，政策面就为行业发展指明了方向。十四五规划纲要与草稿相比，用单独的篇章阐释数字中国远景；政府工作报告也提出，要丰富 5G 应用场景，内核就是通过科技改变社会、带动经济发展。
            
                    经过 2年多的建设，5G 从梦想照进现实，我国已建成全球最大的 5G 网络，截至 20年底累计开通 5G 基站 71.8万个，5G 网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市，5G 进入应用时代。根据信通院预测，2020-2025年期间，我国 5G 商用直接带动的经济总产出将达 10.6万亿元。建设数字中国，底层基础是 5G+，一方面要依赖于“5G+应用场景”带动商业模式创新，另一方面要通过“5G+技术”提升科技进步迭代的速度。
            
                    量、价、税，三枪直指通信行业三处沉疴，减负尽在不言中。
            
                    量，放低准入、着力提升电力交易市场流动性，IDC 行业破解运营瓶颈在即。IDC 机房是用电大户，电费占其总运营成本的 60%+。很多地区的机房常因电力供应不足而无法运营，或者电费高企。十四五期间大力发展数字经济、叠加 5G/云计算等技术进步推动，IDC 行业将维持供不应求的高景气。随着福建等省份向 IDC 开放电力交易市场，流动性也随着各级政府支持继续攀升，IDC 入市寻电破解瓶颈大势所趋。
            
                    价，运营商降费压力退坡，盈利能力触底反弹在即。从 2015年开始的“提速降费”行动，让运营商不堪重负。但是从 2020年开始，连续两年政府工作报告不再设定移动网络流量降费目标，今年中小企业宽带和专线平均资费降幅今年也由去年提出的 15%收窄至 10%，运营商降费压力显著退坡，三大运营商资费下降压力减小、ARPU 触底反弹，将有力带动 ROE 水平回升。
            
                    税，研发费用加计扣除政策延长、力度加大，制造业企业利润增厚显著。
            
                    21年政府工作报告，制造业企业研发费用加计扣除比例由 75%提高至100%，尤其利好科技行业。科技行业的商业模式，决定了只有高研发投入才能保证产品迭代，才能持续获取超额利润，研发是科技企业护城河之本。政府提高研发费用加计扣除比例，是对科技行业的关键性支持，对通信行业也尤为利好。
            
                    投资建议：维持行业强于大市评级，建议关注如下投资机会：
            
                    短期抓政策面减负支持三剑客。量—IDC/光环新网、价—运营商/中国联通/中国移动（H）、税—中兴通讯/特发信息/中际旭创。中长期抓 5G 应用落地。一是运营商和互联网大厂利益的重新划分带来的机会，重点关注富通信 RCS 板块，关注梦网科技。二是 5G 改变社会，内核是科技改变社会，关注商业模式相对成熟的车联网、工业互联网与 VR/AR 板块。
14e54e4d-c39d-4a1c-bf51-a0e0d1cdd37a.pdf