安防行业深度研究报告—中金证券2011年12月

海上花

感觉是一份不错的研究报告，大家看后有什么见解也可以分享一下。
安防产业链：结构清晰、自上而下.................................................................................................................. 5
安防产业三大核心问题................................................................................................................................... 7
安防行业竞争逻辑：“规模效应”与“品牌溢价” ................................................................................................ 8
行业竞争逻辑之一：规模效应.................................................................................................................. 8
行业竞争逻辑之二：品牌溢价................................................................................................................ 10
“高清化智能化”与“安防运营”是行业长期成长逻辑................................................................................ 20
清晰的成长逻辑..................................................................................................................................... 20
成长第一步：从后端向前端、从国内向国外........................................................................................... 21
成长第二步：从标清向高清.................................................................................................................... 23
成长第三步：从被动监控走向智能分析.................................................................................................. 28
成长第四步：从设备制造向运营服务...................................................................................................... 37
投资策略....................................................................................................................................................... 42
海康威视（002415.SZ） ............................................................................................................................... 43
投资亮点................................................................................................................................................ 43
重庆项目完成三大布局........................................................................................................................... 43
海康400 多亿的市值是否太大？ ............................................................................................................ 44
大华股份（002236.SZ） ............................................................................................................................... 50
投资亮点................................................................................................................................................ 50
随规模效应和品牌溢价的提升，有望复制海康成长之路......................................................................... 50
附录.............................................................................................................................................................. 55
国内市场需求........................................................................................................................................ 55
海外市场需求........................................................................................................................................ 68
图表
图表 1：安防产业链和主要上市公司布局....................................................................................................................5
图表2：中国安防市场结构：视频监控是安防产品58%.............................................................................................6
图表3：视频监控是物联网的典型应用.......................................................................................................................6
图表4：安防企业收入和毛利率回归分析：规模效应显著..........................................................................................9
图表5：海康和大华收入、净利率和研发人员比较：研发带来规模效应....................................................................9
图表6：海康收入和毛利率增长情况：规模效应带动毛利率不断上升........................................................................9
图表7：安防产业和电脑产业形态比较：海康、大华像微软、苹果......................................................................... 10
图表8：电子产品品牌溢价分析：品牌溢价来自选择成本和附加值......................................................................... 12
图表9：安防行业品牌溢价示意图：安防行业属性决定品牌溢价............................................................................ 13
图表10：安防企业研发支出与毛利率关系：研发投入越大，品牌溢价能力越高..................................................... 13
图表11：2011 年Axis 新产品列举：安防产品更新换代快...................................................................................... 13
图表12：海康和大华新产品列举：安防产品更新换代快......................................................................................... 14
图表13：A&S 杂志评选的全球安防十强：运营服务企业占半数............................................................................. 14
图表14：安防产业下游分析：下游结构复杂加大品牌溢价空间.............................................................................. 15
图表15：A 股厂商盈利水平比较（%）：安防企业毛利率领先于其它厂商.............................................................. 15
图表16：台湾厂商毛利率比较（%）：安防企业毛利率领先于其它厂商.................................................................. 16
图表17：安防厂商毛利率比较（%）：龙头企业毛利率水平遥遥领先..................................................................... 16
图表18：全球摄像机厂商市场份额：龙头厂商市场份额高..................................................................................... 17
图表19：北美主要安防厂商市场份额:ADT 市场份额遥遥领先................................................................................ 17
图表20：ADT 业务简介和市场份额：ADT 在北美市场地位显赫............................................................................ 17
图表21：上市家电企业营业收入（以2000 年收入为1）和净利率........................................................................ 18
图表22：上市机械企业营业收入（以2000 年收入为1）和净利率........................................................................ 18
图表23：上市家电企业规模与品牌溢价回归分析：随着规模提升，品牌溢价愈加显著.......................................... 19
图表24：两大竞争逻辑是安防厂商维持高毛利的根本............................................................................................ 19
图表25：安防产业成长逻辑................................................................................................................................... 20
图表26：四代视频监控系统对比............................................................................................................................. 21
图表27：每千人拥有摄像机数比较：中国前端市场还远未放量.............................................................................. 22
图表28：安防产品人均支出（美元）：中国人均安防支出远远低于发达国家水平................................................... 22
图表29：各视频监控系统厂商前端与后端收入占比（2010）：中国安防厂商前端收入比重较低............................ 23
图表30：台湾和中国安防厂商产品内、外销比例：中国安防厂商外销比例大大低于台湾企业............................... 23
图表31：安防厂商收入比值：中国安防龙头已具备规模优势.................................................................................. 23
图表32：高清和标清方案比较................................................................................................................................ 24
图表33：视频监控系统前端和后端产品发展方向：前端发展拉动后端升级............................................................ 24
图表34：高清摄像机主要零部件特点和产品列举.................................................................................................... 25
图表35：高清摄像机和普通摄像机比较：高清摄像机性能优越.............................................................................. 25
图表36：现有平安城市系统存在的问题以及高清解决方案：高清摄像机能解决现有方案中的大量问题................ 26
图表37：高清方案解决方式应用案例 ：高清方案运用越来越广泛......................................................................... 26
图表38：全球高清摄像机渗透率：高清摄像机渗透率低......................................................................................... 27
图表39：中国高清摄像机渗透率：高清摄像机渗透率低......................................................................................... 27
图表40：高清和标清产品价格比较：高清摄像机价格大大高于标清摄像机............................................................ 27
图表41：全球DVR、NVR 产值（百亿美元）：高清化下NVR 加速取代DVR........................................................ 28
图表42：智能视频监控系统与传统视频监控系统比较............................................................................................ 28
图表43：智能视频分析系统应用案例...................................................................................................................... 29
图表44：智能化价值分析：智能手机&智能视频监控系统...................................................................................... 30
图表45：智能视频分析技术简介............................................................................................................................. 31
图表46：智能视频分析系统的各种预警功能........................................................................................................... 32
图表47：智能视频分析系统对特殊场景的处理....................................................................................................... 32
图表48：智能视频分析系统在金融行业的运用....................................................................................................... 33
图表49：智能视频分析系统在交通行业中的应用.................................................................................................... 33
图表50：智能视频监控系统架构图......................................................................................................................... 34
图表51：海康威视智能产品列举............................................................................................................................. 34
图表52：“云模式”下安防服务提供方式................................................................................................................... 35
图表53：ADT 客户监控中心能够24 小时提供各类报警服务.................................................................................. 36
图表54：欧美运营服务厂商市场规模（2008）：安防运营服务市场规模巨大......................................................... 38
图表55：各国警卫服务和现金押运市场规模（USD mn）：安防运营服务市场规模巨大......................................... 38
图表56：日本安防运营服务市场规模（亿日元）：安防运营服务市场规模巨大...................................................... 39
图表57：ADT 收入结构：服务收入占60%............................................................................................................. 39
图表58：Securitas 收入结构：服务收入占88%..................................................................................................... 39
图表59：各国家和地区安防运营服务渗透率：中国市场渗透率低.......................................................................... 40
图表60：日本两大安防服务厂商用户数：运营服务厂商市场集中度高................................................................... 40
图表61：欧美前五大安防运营服务厂商市场份额：运营服务厂商市场集中度高..................................................... 40
图表62：ADT 业务结构.......................................................................................................................................... 41
图表63：安防服务厂商毛利率................................................................................................................................ 41
图表64：海康和大华产业链延伸............................................................................................................................. 41
图表65：安防产业链和主要上市公司布局............................................................................................................... 42
图表66：海康威视主要财务，股票信息.................................................................................................................. 43
图表67：安防厂商成长路径................................................................................................................................... 44
图表68：海康威视产品结构变化：前端比重不断提高............................................................................................ 45
图表69：海康威视高清产品举例：500 万1/2.5''CMOSICR 日夜型枪型网络摄像机.............................................. 45
图表70：海康威视智能视频监控产品的主要功能和应用......................................................................................... 46
图表71：海康威视智能视频监控产品行业应用....................................................................................................... 46
图表72：海康威视行业解决方案............................................................................................................................. 47
图表73：海康威视海外业务收入（百万元）........................................................................................................... 47
图表74：海康威视海外机构................................................................................................................................... 47
图表75: 盈利预测及其主要假设.............................................................................................................................. 48
图表76：历史与预测财务数据................................................................................................................................ 48
图表77：历史P/E 和P/Bbands .............................................................................................................................. 49
图表78：大华股份主要财务，股票信息.................................................................................................................. 50
图表79：行业龙头业绩和估值比较......................................................................................................................... 51
图表80：行业龙头营业收入比值和净利润比值：双寡头收入和净利润不断接近..................................................... 51
图表81：大华股份高清产品举例：6 寸高清200 万像素快装网络高速智能球........................................................ 51
图表82：大华股份行业解决方案............................................................................................................................. 52
图表83：大华股份海外业务收入（百万元）........................................................................................................... 52
图表84: 盈利预测及其主要假设.............................................................................................................................. 53
图表85：历史与预测财务数据................................................................................................................................ 53
图表86：历史P/E 和P/Bbands .............................................................................................................................. 54
图表87：可比公司估值表....................................................................................................................................... 54
图表88：我国安防行业产值（单位：亿元）........................................................................................................... 55
图表89：视频监控产业下游应用结构...................................................................................................................... 55
图表90：“十二五”期间平安城市投资计划................................................................................................................ 57
图表91：安防项目实施效果................................................................................................................................... 58
图表92：安防产品应用领域比较............................................................................................................................. 59
图表93：安防行业应用........................................................................................................................................... 59
图表94：铁路系统安全事故频发............................................................................................................................. 61
图表95：视频监控系统在交通领域的运用............................................................................................................... 62
图表96：城市智能交通投资计划............................................................................................................................. 63
图表97：九大银行安防投资额................................................................................................................................ 64
图表98：电信“全球眼”功能..................................................................................................................................... 64
图表99：视频监控系统在变电站的运用.................................................................................................................. 65
图表100：智能变电站试点投资额和实施效果......................................................................................................... 65
图表101：视频监控系统在医疗领域的运用............................................................................................................. 67
图表102：中国社区安防市场规模和增长率............................................................................................................. 68
图表103：中国安防企业海外项目列举.................................................................................................................... 69

smallsoldier

谢谢楼主，目录也很有收获

guaiguai

楼主可以给发一份吗  急用，没有论坛币啊。。。邮箱，578713147@qq.com。跪谢楼主

zhaoyaya

感觉是一份不错的研究报告

kevin李

谢谢   分享