浙商证券--食品行业周报：奶粉新国标，龙头再加速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：
            
                    近日，国家卫生健康委、市场监管总局联合印发 2021年第 3号公告，发布 50项新食品安全国家标准和 4项修改单，其中包括对婴幼儿食品企业影响重大的《婴儿配方食品》（GB10765-2021）、《较大婴儿配方食品》（GB10766-2021）和《幼儿配方食品》（GB10767-2021）3项营养与特膳食品标准，该标准将于 2023年 2月 22日正式实施。
            
                    新国标背景下奶粉行业高端化、集中化进程加速，龙头乳企有望持续受益1）新国标成分规定更严格，保障婴幼儿配方食品安全性、有效性、营养全面性。新国标变化主要体现在以下几点：a）将《较大婴儿和幼儿配方食品》（GB10767-2010）拆分为 2个标准，规定更为细化；b）明确婴配粉产品中部分营养素的含量要求；c）将旧国标中部分可选择成分调整为 必需成 分； d ）规定 污染物、 真菌毒 素和 致病菌 限量要 求统 一引用 相关 基础标 准（GB2761/GB2762），体现标准间协调性。
            
                    2）国产奶粉研发、生产、品控要求进一步提升，加速行业高端化进程。新国标对奶粉营养元素添加量的精准性、营养元素完整性等方面的要求更加明确，对婴配粉企业生产、品控要求更为严苛，国产奶粉整体品质有望进一步提升，加速行业高端化进程。
            
                    3）龙头乳企有充足时间和过硬实力应对新国标要求，有望持续受益于集中度提升。根据配方注册要求，2017年通过配方注册的奶粉产品需在 2022年重新递交申请且需满足新国标要求，不符合新国标要求的配方将无法注册。当前距新国标落地仍有两年过渡期，中小企业受制于研发及生产工艺限制，短时间内突破技术瓶颈较难，或将加速退出行业，而以中国飞鹤为代表的头部乳企研发实力强劲、资质储备丰富，注册配方覆盖 0-36月龄婴幼儿配方奶粉、功能性奶粉等产品，依托优质奶源、先进工艺、数字化技术等护城河，有能力从容应对新国标要求，抢占中小品牌市场份额，龙头地位有望进一步夯实。
            
                    本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+绝味食品+伊利股份+华宝股份 行情本周板块行情：本周上证综指下跌 1.40%，深证成指下跌 2.09%，食品加工板块指数下跌 1.01%。
            
                    调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为-1.61%、-0.14%、-1.19%、-0.82%。目前食品加工板块估值 46倍，目前估值在近 10年的 57.66%分位水平。
            
                    行业核心数据1）肉制品：本周（截至 3月 19日），毛鸭/鸭苗价格环比+0.00%/+1.67%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-2.50%/-2.15%；本周（截至 3月 19日），生猪/仔猪/猪肉价格环比-0.82%/-0.75%/-0.51%。
            
                    2）乳制品：本周，乳清粉价格环比持平（截至 3月 19日），芝加哥牛奶（脱脂奶粉）（截至 3月 17日）价格环比-0.21%；上周（截至 3月 10日），生鲜乳价格环比-0.23%；上周（截至 3月12日），内资品牌奶粉价格环比+0.10%，外资品牌奶粉价格环比+0.12%。
            
                    投资建议我们认为，估值层面，食品行业年初整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。
            
                    建议重点关注以下 4条主线：卤制品小而美赛道（煌上煌、绝味食品）、龙头白马（中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）、零食黑马赛道（桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）、复合调味品黑马赛道（天味食品、颐海国际、日辰股份）
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