渤海证券--A股市场投资策略周报：调整逐步缩量，配置紧抱业绩【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾，上周市场继续缩量，重要指数均有不同程度的下跌，其中中小创业板跌幅较大，分别下跌了 3.43%和 3.09%，沪深 300也下跌了 2.71%，而上证综指跌幅相对小一些，全周下跌了 1.40%。成交方面继续缩量，全周成交 3.76万亿元，环比减少 5745亿元，其中北上资金全周净流入 87.08亿元。行业方面，申万 28个行业跌多涨少，其中非银金融、电子、电气设备、有色金属、银行等行业跌幅居前，均超过 2.0%；而轻工制造、国防军工、纺织服装等行业有所上涨。
            
                    经济数据方面,2月固定资产投资累计同比 35%， 1、2月固定资产季调环比分别为2.51%和 2.43%，较 2020Q4提升明显，显示企业资本支出意愿的提升仍在延续。
            
                    展望来看，出口形势的良好，国内制造业产能利用率的高位运行以及房地产长租机制的推进等有望对固定资产投资形成支撑，房地产投资的韧性和制造业投资的改善前景值得期待。生产方面，2月工业增加值累计同比 35.1%，较 2019年同期增长16.9%，在补充海外供需缺口的过程中，中国工业产能利用率逐季提升，2020Q4已提升至 78%，未来我国制造业仍有望受益于海外供需缺口。消费方面，2月社零累计同比增长 33.8%，相较 2019年同期增长 6.4%，1、2月社零季调环比分别变动-1.4%和 0.56%,疫情冲击对消费行为的制约叠加居民部门收入较低的增长态势，社零恢复的速度仍将保持缓慢的步伐。
            
                    政策方面，周末证监会主席易会满在中国发展高层论坛发表演讲，其中注册制方面，强调全面注册制并非只要信息披露即可上市，还需考虑板块定位等问题，且仍需监管层在审核方面进行严格把关。近期在 IPO 现场检查中出现高比例撤回申报材料的现象，显示中介机构在注册制下的业务理念与能力仍有待提高。与此同时，易会满也对当前注册制下的 IPO 排队现象进行了解释，与历史上的“堰塞湖”不同，当前注册审核周期已大幅缩短，主要是考虑到投融资的动态平衡，维护一二级市场的有序稳定。此外，易会满主席还表示要“防范外资大进大出”，在外部流动性超发背景下，热钱的大进大出不利于中国资本市场的健康发展，监管对相关风险的提前预判，有利于 A 股市场尽早响应，实现更稳定的发展。
            
                    投资策略,上周最后一个交易日市场大幅回调，量能较此前回调有所收缩，显示场内卖压有所缓解，不过大部分抱团品种在大幅回调后仍相对不便宜，场外资金进场也较为犹豫，短期抱团板块仍处下行趋势，仍需等待磨底过程。整体来看，分母端承压下，业绩是对抗流动性压力的最有效支撑，可沿着一季报有望超预期的方向进行挖掘。行业配置方面，可向低估值板块和低预期板块倾斜，关注银行、地产、建筑建材、交运、化工等板块的低位配置价值；全球产业链恢复正常下，需求在海外，且供给端更容易出现问题的细分品种，如有色、化工，以及机械设备等受益于海外生产需求扩张的中间品及设备领域。
            
                    风险提示：国内经济下行加大，疫苗推进不及预期，宏观流动性收紧。
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