德邦证券--全A及五大板块业绩增速测算：复苏之年【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    报告导读：根据我们测算，2021年全 A净利润增速同比前高后低，四个季度依次为 61.34%、44.76%、13.10%和 3.64%（两种方法下均值），全年 28%；板块中去年受疫情影响较大的上游原材料及支持服务等板块增速预计将与其余板块收敛。
            
                    净利润增速拆分：净利润作为营收总收入和净利润率的乘积，其增速可拆解为营业总收入增速、净利润率增速、营业总收入增速*净利润率增速之和。营业总收入的变动可拆分为量、价的变动，净利率的变动则主要由价端变化进行解释。
            
                    全 A及五大板块解释指标筛选：在兼顾逻辑合理和模型高拟合优度的双重权衡下，我们对全 A 及五大板块进行了模型解释指标的筛选，其中量端主要有 GDP、M2、PMI 和社会消费品零售总额等 8个指标；价端主要有 CPI、PPI 和美元对人民币中间价等 5个指标。
            
                    全 A 及五大板块营业总收入增速展望：预测 20Q4，全 A 预计营收增速为 12.75%，各板块中中游制造增速居前，预计达 18%+。展望 2021年，全 A各季度营收增速在 10%-20%区间浮动，同时上游原材料、下游消费、金融房建和支持服务板块营收增速预计于 Q1达到全年高点，分别为 17.16%、40.02%、18.14%和 36.59%。
            
                    全 A 及五大板块净利率展望：预测 20Q4，全 A 预计净利率为 7.23%，下游消费和金融房建板块净利率相对靠前，分别为 8.39%和 8.47%，略胜总体。展望 2021年，全 A 21年四个季度净利率分别为 11.21%、10.98%、10.65%和 6.71%，21年 Q1、Q2净利率有望达为 2016年以来新高，同时各板块净利率均在下半年出现季节性回落，同时除金融房建和支持服务外，其余三大板块整体净利率明显较往年提升。
            
                    全 A 及五大板块净利润：根据净利润增速与营业收入增速、净利润率之间的关系，可以计算全 A 及五大板块 2020年 Q4及 2021年四个季度净利润增速。20年 Q4全 A 净利润增速达 90%+，21年全年增速近 28%。在五大板块方面，上中游顺周期板块经济增速明显快于其他板块，同时上游原材料、中游制造、下游消费和支持服务板块净利润增速在 Q1达到全年高点，分别为 523.40%、137.63%、147.10%和 684.61%。
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