光大证券--非银金融行业周报：保险渠道改革进行时，券商估值性价比凸显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行情回顾： 本周上证综指上涨 0.4%，深证成指上涨 1.2%，非银行金融指 数上涨 1.6%，其中保险指数上涨 0.6%，券商指数上涨 2.4%，多元金融指数上 涨 0.9%，恒生金融行业指数下跌 1.2%。 2021年初至今，上证综指累计下跌 1.6%，深证成指累计下跌 4.8%，非银行金融指数累计下跌 10.9%，落后上证指 数 9.4pct，落后深证成指 6.1pct。
            
                    本周日均股基交易额为 8090亿元，环比下降 0.23%。 行业观点： 银保业务回归万亿水平， 人身险佣金制度亟待完善 中国保险行业协会发布《2020年中国保险行业银行代理渠道业务发展报告》 ， 经过 2年调整， 2020年银保人身险业务保费收入回归万亿水平，全年累计实现 原保险保费收入 10108亿元，较 2019年同比增长 12.9%。 是自 2017年，在监 管强力压缩中短存续期业务、回归保障下，银保渠道遭遇大幅收缩以后，连续三 年呈现增长。
            
                    我们认为： 1） 银保业务正在转型升级，市场逐步回归保障本质。 2）随着老龄化程度的加深以及居民健康意识的提升，未来寿险及健康险业务仍 有较大增长空间。 3） 线上化营销模式将成为未来趋势， 险企应借鉴和吸纳互联 网保险的技术和经营模式， 提升服务效率和质量。 银保监会向各人身险公司下发《关于提供佣金制度有关材料的函》，全面启动人 身险行业佣金制度调研工作。 我们认为： 1）未来代理人管理的大方向是进一步 减少营销员数量，提高营销员质量。 2）险企未来应致力于升级营销体制，将代 理人服务质量和消费者的获益情况纳入佣金考核制度，实现稳健长远发展。 本周保险股有所上涨，仍然是在短期调整中。 3月以来，部分险企估值已有调整， 性价比提升，友邦保险区域 CEO 蔡强加盟中国太保，有望带领中国太保寿险转 型取得突破。 预计 4、 5月份利率仍有上行空间，险企估计或将进一步修复， 持 续推荐低估值且业绩有望超预期的中国平安，中国太保和新华保险。
            
                    券商基本面向好，估值性价比凸显 本周公布 2020年年报的券商中， 华泰、 国君 2020年归母净利润均超百亿领先 行业。华泰证券 2020年实现归母净利润 108.22亿元，同比+20%；国泰君安 2020年实现归母净利润 111.22亿元，同比+29%。 本周市场表现持续低迷， 但 证券板块估值稍有修复。当前证券板块估值处于低水平，年报期间证券公司优异 的业绩表现将不断加深行业α的相对优势，证券板块的关注度逐渐提升。随着市 场行情的后续企稳券商板块估值有望得到修复。
            
                    我们继续看好券商板块中综合实 力突出及合规风控体系健全的龙头券商华泰证券及中信证券后市的补涨机会；同 时在财富管理大时代下，继续看好赛道独特的互联网龙头券商。 投资建议： 保险： 推荐中国平安（A+H） ，中国太保（A+H），新华保险，中国人寿； 券商： 中信证券（A+H） ，华泰证券（A+H） ， 东方财富； 风险提示： 中美关系不确定性增强， 市场大幅波动、政策推进不及预期。
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