光大证券--银行业周报：上市银行业绩稳中有升，经营贷新规利好“真小微”【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    银行板块表现及资金动向： A 股方面， 本周银行指数小幅冲高后震荡下行， 全周 小幅上涨 0.08%， 沪深 300指数上涨 0.62%，银行指数跑输 0.54pct。 个股表 现上， 平安银行、 南京银行、 厦门银行、 重庆银行、 中信银行等股份行/城商行 领涨； 估值水平上， A 股银行整体 PB 为 0.78倍（较上周+0.31%） ；其中， 城 商行 0.96倍（较上周+0.61%）、 股份行 0.95倍（较上周+2.45%）、农商行 0.75倍（较上周-0.76%）、 国有行 0.69倍（较上周-0.62%） 。 H 股方面， 银行板块 下跌 0.74%， 恒生国企指数下跌 2.82%，银行指数跑赢 2.08pct。 北向资金持仓 银行股市值较上周增加 34.30亿元，持仓 A 股银行比例减少 0.09pct 至 8.02%。 经营贷资金违规入楼市遭严查，“真普惠”金融支持力度将加大。 3月 26日，银 保监会、住建部、人民银行三部委办公厅联合发布《关于防止经营用途贷款违规 流入房地产领域的通知》， 政策站位高。
            
                    政策出台主要背景， 一是加大普惠小微 金融支持与房地产融资宏观审慎管理政策叠加，导致部分信贷资金借道经营性贷 款进入房地产市场，引发了监管高度重视； 二是我国经济在疫情之后率先复苏， 且经济复苏势头强劲，此时进行规范调控对经济冲击小，更能促进“紧信用”环 境下资金扶持“真普惠、真小微”， 避免资金脱实向虚。《通知》多维度强化监管 要求，针对性强、有效性高， 我们预计银行体系将根据《通知》 制定经营性贷款 的操作规范， 相关规范的标准将显著高于现阶段执行的银行内部标准， 该政策效 力将很快显现。
            
                    《通知》打击增量违规入楼市资金，增加“真普惠、真小微”资 金供给， 将主要形成两方面影响： 1） 预计政策影响主要体现的增量经营贷业务 上，对存量影响较为有限； 2） 住房按揭定价具有上涨压力，“真普惠”定价或趋 于下行。 工行、建行、 中信等多家银行发布 2020年财报， 工行、 建行、交行营收及归母 净利润同比增速 3.2%/1.2%、 7.1%/1.6%、 5.9%/1.3%， 中信、光大、浦发营 收及归母净利润同比增速 3.8%/2.0%、 7.3%/1.3%、 3.0%/-1.0%。 当前共有 3家国有行和 5家股份行披露业绩， 整体来看， 上市银行营收增速稳中有升， 在前 期拨备计提较多、国内经济回暖背景下，银行四季度拨备计提力度边际放缓，并 带动全年盈利同比增速回正。 同时， 不良认定趋严， 虽个体银行表现具有一定差 异性，但资产质量整体呈现边际改善，拨备也较为厚实。
            
                    投资策略及重点公司： 我们继续建议关注顺周期视角下银行股的三条投资主线， 并认为一季度财报前大型银行或呈现出相对收益，理由如下： 1） 4月份流动性未必乐观， 资金面“易紧难松” ，要关注利率上行导致的上市 银行一季度净其他非息收入（即非手续费部分） 相较去年同期的负贡献强度； 2） 当前银行体系负债端成本压力渐显， 存贷比有上行压力， 银行司库存在流动 性管理压力。银行体系的 NCD、同业存款和高成本一般负债均出现不同程度的 增量。资金面相对紧张的银行对于 NCD 融资需求较大。我们预计，后续 NCD 价格整体“易上难下” ， 进入二季度，在通胀压力下， 若 NCD 价格持续冲高， 需要关注存款基础较好的国有大行相对收益； 3） 我们推测今年 3月份信贷增长控量明显。且后续随着工业企业生产进一步回 暖， PPI 推动的通胀压力上行， 4月份预计政策定力更强。当前市场对部分中小 银行配置力量较大，股价已有所体现。 4月末银行集中发布 2021年一季报， 届 时部分中小银行收入端能否兑现预期可能是一个扰动因素。
91e2025e-8734-4e32-bed9-215f2a4e513f.pdf