国金证券--医药行业线上&线下药店行业总体观点：空间可观，稳健前行，短期处方外流加速线下发展，长期线上线下分权而立【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    集中度提升空间可观：外延并购+自建整合的扩张逻辑仍然是药店行业主逻辑， 整体行业基本面增速稳定较好。
            
                    线下受益于处方外流加速， 通过布局院边店、 DTP药房和慢病管理积极承接处方药。 业绩增速预计持续符合预期， 预计3-5年维持收入及利润20%以上增速： 2020年药店统一参与药品集采， 药店行业承接药品流出能力增强， 同时对药店盈利能力有所提升。
            
                    2020年新冠疫情的爆发改变群众消费习惯， 群众拥有更大意愿进入药店买药而非医院买药， 加快了药品从医院流出的速度。
            
                    2021年《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》 强调了“统筹” 和“实体” 的政策导向。
            
                    投资建议：
            
                    药店板块业绩整体维持较高增速， 在中美贸易摩擦等外部环境的不确定下， 我们仍然看好集中度提升和处方外流给上市龙头药店带来的确定性增长。 我们认为线下药店会伴随着处方外流的承接持续高业绩， 3-5年内收入及利润增速保持20%以上。 同时我们将持续跟踪线上药店的相关政策， 如果线上相关政策陆续放开， 线上及线下药店将迎接分权而立的全新行业格局。
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