中泰证券--种植行业深度报告：棉花行业的研究框架【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    全球：
            
                    （1） 短期： 全球供需缺口扩大， 主要系后疫情时代， 棉花消费需求增长强劲， 而新棉种植期间， 棉价低位运行，全 球种植棉花面积下降。同时， 美国、巴西等部分主产区受天气及病虫害影响， 整体单产小幅下降，故棉花产量明显下 降， 推动棉价上行； 目前产业链主动补库已进入后半段，前期棉价涨幅已提前消化一部分上涨动能， 未来推动棉价上 涨的驱动力将是终端消费超预期+2021/22年度供应继续减少， 3月份开始， 市场交易重心将转向对 2021/22年度平衡 表预期，同时， 关注经济刺激政策的退出与基本面改善的节奏。
            
                    （2） 长期： 棉花供需趋于稳定， 进入低速增长期； 全球棉花库存消费比仍处历史高位，但出现下行趋势。中国产区 库存压力大，需求释放是否能够维持静观其变。 2009-2010年的价格峰值不太可能重现，全球去库存的节奏将影响棉 花价格的走势。 中国： 棉花的主产国，更是主消国，是棉花进口大国，也是棉纺织服装的出口大国，在世界棉花原料及产成品贸易 中占据重要位置。
            
                    （1） 供给： 中国棉花产量占全球棉花总量的比重保持 23%左右。 中国棉花种植主要分布在长江、黄河两大流域以及 新疆产区，其中新疆是我国棉花的主产区。 根据中国棉花协会数据显示， 20/21年度新疆棉花产量 524万吨，占全国 总产量的 88%。 近几年新疆地区棉花种植面积占比不断提升， 产业政策有效保障新疆棉花总面积及产量稳定。
            
                    （2） 需求： 后疫情时代下， 下游复苏， 需求回暖， 纺织产业链整体库存偏低。 国内：中间环节库存低位，下游订单 增加； 国内纱线、坯布库存天数处近 10年历史低位；棉纺织行业 2020年 8月开机率保持 50%以上， 10月开始新订单 PMI 达到 70%，创历史新高。 海外：服装及面料库存低位，驱动补库需求。 美国批发商服装及面料库存连续 9个月下 降（截止 2021年 1月），处近 7年低位。 风险提示： 全球各产区天气异常及病虫害影响、中美关系及政策变化、 下游需求恢复不及预期等
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