东北证券--有色金属行业动态报告：锂原料供给缺口加大，中国锂资源有望价值重估【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    锂原料供给缺口加大， 部分冶炼厂缺矿减产。 锂精矿短缺加剧， 本周 价格上涨 9.2%至 535美元/吨，四川地区部分厂家锂辉石精矿短缺， 出现减产情况；碳酸锂价格维持上涨趋势，冶炼大厂对外报价在 9-9.3万元/吨左右。 检修厂家逐渐复产，碳酸锂及氢氧化锂产量环比+2.7% 至 7940吨；需求端，下游开工持续高位，市场需求逐渐增加。 短期，精矿价格料加速上行，产业链利润分配有望上移。 复盘本轮锂 价反转行情，碳酸锂自底部以来的涨幅近 150%，而锂精矿仅上涨仅 30%左右，滞涨明显。
            
                    原因或在于：①2020年锂精矿整体处于去库的 状态，大量低价库存低位交易；②锂精矿销售多为长单模式，价格反 映较为滞后。 根据我们测算， 冶炼厂目前盈利超过 4万元吨，盈利水 平约为碳酸锂价格的 50%，接近 18年最高点 58%。在当前冶炼产能 相对富裕（相较 18年翻倍）、锂原料稀缺且价格处于低位的背景下， 未来冶炼厂利润或将有所收窄，产业链利润分配往上游转移。 中长期，我国或降低锂原料对外依存度，提升国内供给占比。 ①我国 锂资源对外依赖度高。
            
                    2019年我国锂原料产量约 7500金属吨，占全 球比例仅 10%。当年基础锂盐冶炼产能却高达全球的 71%，锂盐出货 量占全球消费量的 49%，比例远高于 10%，意味着我国大量的锂原料 需要从国外进口； ②我国锂资源并不稀缺。 据 USGS，截至 2019年末， 中国锂储量/资源量分别为 100/450万金属吨，全球排名第 4/6位，属 于第二梯队； ③阻碍我国锂资源开采的桎梏逐渐消除。 我国锂资源内 供比例较低的核心原因在于整体资源禀赋稍差且开采工艺不成熟， 但 当前时点，我们认为阻碍我国锂资源开发的桎梏逐渐消除。
            
                    盐湖方面， 经过二十余年的探索，已研发出适用于高镁锂比盐湖的提锂工艺，龙 头公司产量快速提升；矿山端， 阻碍因素消除，相关项目建设进度加 快，国内矿山锂精矿供给有望提升。 中国锂资源有望价值重估。 相较于上一轮的锂行业牛市，本次锂价上 涨或因真实需求旺盛而更加坚挺。同时，国内资源端的资本投入与技 术进步已不可同日而语。因此， 在冶炼端利润丰厚的背景下， 我们认 为产业链利润分配或将上移， 国内锂资源有望获得价值重估。 相关标 的： 融捷股份、 科达制造、 赣锋锂业、 天齐锂业、 盛新锂能、雅化集 团、 天华超净、永兴材料、 川能动力。
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