首创证券--国防军工行业周报：多项年报指标印证行业高景气持续发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    多家关联交易提升及现金流改善印证行业高景气持续发展。多家公司披露 2021年预计关联交易，较上年大幅增加，印证行业高景气不改：
            
                    如中航沈飞预计 2021年关联采购 192亿元，同比增加 58%；关联销售 38亿元，同比增加 10%；关联存款 500亿元，同比增加 356%；经营净现金流 63.2亿，较 19年-11.48亿显著改善，公司经营状况良好，现金流保障长期稳健经营能力，业绩兑现风险降低。此外中直股份、中航机电、中航电子、中航光电、中航战机、中航高科等关联交易额同比大幅增加，现金流状况均有不同程度改善。本月将有较多公司继续披露 2020年报及一季报，预计重点个股的良好表现将印证军工企业业绩坚挺，行业蓬勃向上的发展态势不改。
            
                    军工纳入科技股，把握市场调仓机会。经过多年军工技术的迭代累积和十四五军备需求量大涨，部分具有高技术含量、高壁垒优势的细分行业龙头公司科技含量很高，军工股可看齐科技股，未来想象空间大、行业确定性强、现金流稳健、增长速度快，属于 A 股市场各行业优质稳定的“压舱石”。虽然近期军工板块波动调整较大，但把握住行业基本面向好的本质特点，持续跟踪优质产业链龙头公司情况，业绩将随时间逐步兑现。军工板块已经从情绪投资和趋势投资为出发点的行业，转变为重点把握产业发展趋势、订单业绩趋势、改革与治理改善预期等投资逻辑的行业。建议投资者把握时间窗口，及时调仓配置优质标的。
            
                    “十四五”强军行业逻辑稳健，七年建设三年战备处于黄金发展期。
            
                    相关军工集团如航空工业集团推进或完成中航西飞的置换、中航重机的股权激励等，兵器工业集团进行了北方导航和内蒙一机的股权激励，都表现出军工集团的突破性改革与超预期增长。未来三年是军队装备业绩订单大爆发的黄金时间，特别关注行业龙头主机厂及上下游核心零部件供货商发力时间。亮点：1、2021年军费预计稳健增长，各项主战核心装备订单明确业绩坚挺，现金流情况良好利润能够兑现；2、对标行业龙头，部分总装厂市值被低估，存在大幅上涨空间；
            
                    4、上游供货商高弹性刚性需求，因其处于快速上升赛道+实力强劲的技术优势（材料、电子元器件等），未来将持续维持利润稳定、业绩亮眼的顶尖地位。
            
                    风险提示：周边军事摩擦局势紧张升级超预期；政策落地不及预期；
            
                    企业生产任务完成不及预期；行业竞争风险；预留合适的安全边际。
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