国盛证券--建筑装饰行业周报：重点推荐低估值建筑蓝筹与产业升级龙头，关注一带一路板块机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周核心观点
            
                    当前建筑板块估值极具吸引力，本周四家央企披露2020年年报，疫情环境下营收业绩普遍表现较好，市占率提升趋势明显，近期央企2020年报发布后与资本市场的沟通力度明显加强，有望进一步促进央企估值修复，当前低估值建筑蓝筹不仅业绩稳健、持续增长，且估值横向对比吸引力较大，中长期看供给端向龙头集中逻辑也十分清晰，龙头有望从估值折价逐渐向溢价重估，重点推荐：中国建筑（PE4.4X）、中国中冶（PE7.9X）、中国中铁（PE5.2X）、中国铁建（PE4.5X）、中国交建（PE5.8X）、中国化学（PE8.0X）、华设集团（PE8.5X）。随着全球疫苗推广、疫情逐步受控，海外工程景气度有望迎改善，外长近期连续访问六国，并与伊朗签署中伊全面合作计划，在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化，建议关注一带一路龙头北方国际（在手伊朗订单较多）、中工国际、中材国际、中钢国际。产业转型升级方面，今年装配式建筑板块有望继续保持快速增长，持续推荐装配式龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、金螳螂、华阳国际；碳达峰、碳中和政策细化举措持续出台，建筑碳减排大有可为，持续推荐受益于传统制造业碳排放将持续收紧，相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告Q1盈利1.15-1.40亿元，同比大增12.0-14.9倍），关注受益BIPV推广的森特股份；建筑行业信息化空间广阔，关注建筑信息化专业龙头品茗股份、盈建科。
            
                    央企2020年年报表现整体较好，持续推荐低估值建筑蓝筹。本周中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶四家建筑央企披露2020年年报，分别实现营收9714/9103/6276/4001亿元，同增14%/10%/13%/18%，在疫情环境下均实现两位数营收增速，大型建筑央企市占率提升趋势明显；分别实现归母净利润252/224/162/79亿元，同比变化+6%/+11%/-19%/+19%，其中中国中冶表现较为突出，主要系公司近年来订单保持较快增速，订单向收入与业绩持续顺利转化，同时在去年融资宽松环境下财务费用率下降较为明显。从长周期角度看：1）在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击等诸多市场扰动因素下，央企供给侧竞争优势持续凸显，八大央企2020年疫情环境下合计新签订单11.2万亿，同比增长19.3%，甚至快于19年增速；2）装配式建筑、项目综合化与大型化等趋势加速央企龙头市占率提升；3）央企PPP投资高峰已过，部分项目进入回购期，资本开支压力显著降低，资产负债表有望得到修复。当前建筑板块估值PE（ttm）仅9.3倍、PB（Lf）仅0.95倍，分别较最低点仅高出15%、12%，处于历史最底部区域。横向对比沪深300估值也处于历史最低区间。近期央企2020年报发布后与资本市场的沟通力度明显加强，有望进一步促进央企估值修复，我们认为当前建筑央企性价比突出，具备较强配臵价值，重点推荐低估值建筑央企中国建筑、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学；此外低估值建筑蓝筹我们还重点推荐金螳螂、华设集团。  海外工程景气度有望迎改善，关注一带一路板块机会。随着全球疫苗持续推广，海外疫情有望逐渐受控，海外工程建设环境有望加速好转，国际工程企业经营持续恢复。另据外交部官网信息，近期我国外长拜访了伊朗、土耳其、巴林、阿曼、沙特、阿联酋等6个国家，其中与伊朗签署了中伊全面合作计划。在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化。此外，自2017年以来“一带一路”国际合作高峰论坛每两年举办一次，若今年高峰论坛后续顺利举办，则有望为一带一路板块再添催化。重点关注一带一路龙头北方国际（在手伊朗订单较多）、中工国际、中材国际、中钢国际、中国交建等。
            
                    持续看好建筑产业转型升级系列投资机会。1）装配式建筑板块：在政策大力推动下，未来几年装配式建筑增长动力充足，就今年情况看，行业在去年快速增长基础上，依旧有望进一步快速增长，目前装配式板块整体估值较低，我们持续看好其板块性投资机会，尤其是钢结构板块投资机会，核心推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂，装配式房建设计龙头华阳国际。2）建筑碳达峰、碳中和：本周国家领导人、政府各重要职能单位持续强调碳达峰、碳中和发展目标，细化政策发布仍较为密集，建筑产业链碳排放量占全国40%，建筑碳减排投资机会较多，重点看好：受益于传统制造业碳排放将持续收紧，相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告Q1盈利1.15-1.40亿元，同比大增12.0-14.9倍；营收增长约30%，扣非净利润增长约60%）；关注有望受益BIPV推广的金属围护龙头森特股份。3）建筑信息化：随着建筑工业化快速发展，建筑信息化亦有望迎来快速增长期。我国建筑业规模庞大，建筑信息化率低，未来信息化率的提升有望带来广阔机遇，近期部分建筑信息化专业龙头陆续登陆资本市场，关注品茗股份、盈建科。
            
                    投资建议：当前低估值建筑蓝筹不仅业绩稳健、持续增长，且估值横向对比吸引力较大，重点推荐：中国建筑、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学、华设集团。海外工程景气度有望迎改善，外长近期连续访问六国，在相关国别有较多业务的海外工程公司基本面有望迎积极变化，建议关注一带一路龙头北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际。持续推荐装配式龙头鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份、金螳螂、华阳国际；持续推荐受益于传统制造业碳排放将持续收紧，相关改造升级需求持续增加的中材国际，关注中钢国际（预告Q1盈利1.15-1.40亿元，同比大增12.0-14.9倍），关注受益BIPV推广的森特股份；关注建筑信息化专业龙头品茗股份、盈建科。
            
                    风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。
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