招商银行--招商银行小微企业调研之三（I）：荆棘里的花【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    招商银行于 2020年在企业网银和企业 APP 客户端启动了对企业客户的跟踪调研。
            
                    2020年 11月底到 12月初，招商银行投放了第三轮线上问卷，共收集有效答卷 2,549份。基于调研结果共形成两篇专题报告，本篇报告为第一篇。
            
                    小微企业在样本数量中占据九成以上，且集中在第三产业。其中八成左右企业为批发零售、租赁商服、信息软件和科研技术企业。从区域上来看，受访企业主要集中在经济发达地区，且主要为本土型企业。由于样本特征集中度较高，此次调研主要反映的是这部分受访企业的经营现状和困难。
            
                    总体上受访企业经营仍未回归至疫前水平，但较去年 4月已边际改善。2020年营收相较 2019年显著下滑，现金流也更为紧张。相较 4月调研，企业营收、现金流情况均边际好转，裁员/降薪和投资收缩力度也有所下降。但面对刚性支出压力和融资困难，大部分企业仍需通过裁员或降薪来减少成本，投资也相对谨慎。受访企业对 2021年的前景总体上更为乐观。
            
                    值得注意的是，相较去年 4月调研，年末调研呈现出更加鲜明的四大特征。一是在经营整体改善下，年末调研中受访企业现金流“两极化”的情况却更加突出。预期现金流可维持 1年以上的企业占比和仅可维持 1个月的企业占比均大幅上升。二是面对疫情和经济恢复的不确定性，受访企业投资计划更加保守。三是疫情的经济“后遗症”加重，小微企业和大中企业的经营分化不仅没有收敛，反而在一定程度上加剧。
            
                    四是外向型企业和本土企业对 2021年营收预期发生逆转，外向型企业对未来营收的预期更为悲观。
            
                    疫情有效控制下，去年末各行业经营压力较 4月发生较大变化，制造业仍然相对“免疫”。年末调研所观察的 11个行业中，租赁商服、地产行业经营压力加大，文娱体育、居民服务、建筑和科研技术行业经营压力相对减小，折射出后疫情时代经济修复的特征。
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