首创证券--化工行业周报：顺周期下半场，关注时间换空间阿尔法品种【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周市场走势：过去一周，沪深 300指数涨幅为 1.23%，化工指数涨幅为 3.49%。化工行业涨幅靠前的子板块有：涨幅靠前的子板块有：
            
                    磷肥（16.49%），粘胶（7.68%），氮肥（7.55%）。
            
                    本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：液氨（12.78%），R134a（7.89%），硝酸铵（工业）（7.50%），PBT（7.50%），苯乙烯（7.42%）。
            
                    过去一周跌幅靠前的产品：丁二烯（-14.12%），聚合 MDI（-12.90%），丙烯酸（-12.73%），液氯（-10.34%），焦炭（-9.04%）。
            
                    本周发布报告：华鲁恒升：煤化工景气复苏，新项目复制公司优质基因行业动态：周内前期，因欧洲新一轮疫情封锁措施令人担忧需求前景，以及美国原油库存连续几周增加利空油价，不过受苏伊士运河交通堵塞以及沙特石油设施遇袭的影响，国际原油先跌后涨。周内后期，API数据称上周美原油库存增加 390万桶，远超预期，并且 OPEC+担忧需求复苏缓慢并下调 2021年原油需求增长预估令油价承压，不过市场预期 OPEC+主要产油国 5月份将保持产量不变限制了油价跌幅，原油价格震荡走低。本周末，WTI 原油价格为 61.45美元/桶，较上周末上涨 0.79%；布伦特原油价格为 63.54美元/桶，较上周末下跌 1.60%。
            
                    本周国内聚合 MDI 市场弱势阴跌。虽然万华工厂公布新价格一口价，且上海亨斯迈 4月份挂牌价持稳，且结算价高位，市场稳价意愿明显，但万华及巴斯夫 4月份挂牌价有所下滑，且瑞安工厂价格不明确，对市场提振作用不大，而买涨不买跌情绪下，下游及终端客户刚需小单拿货，入市备货情绪不高。
            
                    投资建议：油价宽幅震荡，两化重组落地。化工板块随着龙头公司季报陆续披露，我们认为本轮顺周期行情已进入下半场，市场情绪逐步分化，建议关注业绩改善确定，同时寻找成长确定时间换空间的穿越周期阿尔法品种。重点推荐鲁西化工、山东赫达、万华化学、华鲁恒升、新和成、中泰化学、金发科技、利尔化学、宝丰能源等标的。
            
                    鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，Q1受益丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，公司业绩大幅超预期。此外两化重组落地后，宁总首次调研即到访鲁西集团，彰显集团对公司重视。
            
                    山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和 植物胶囊龙头企业，自 17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到 75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。
            
                    华鲁恒升：煤化工景气复苏，主要产品化肥、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇等产品价格大幅上涨，公司业绩改善确定。投资荆州项目，复制公司成熟煤化工工艺及管理优质基因，该项目建设百万吨尿素、醋酸装置，15万吨 DMF，预计 24年投产，新项目的投资建设有望复制公司现有成熟的煤化工工艺及管理基因，为公司提供持续增长引擎。
            
                    万华化学：公司 Q4业绩同比大幅改善，同比大增 110%，MDI 景气持续复苏。随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，产品量价齐升，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以 MDI、TDI 为核心的完整聚氨酯产业链，成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。
            
                    新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。10万吨蛋氨酸去年 Q4投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，同时 VA/VE 价格中枢有望提振，去年在疫情影响下业绩仍然同比增长 65%，今年业绩增长有望持续。
            
                    中泰化学：PVC 下游复苏，油价上涨有望提振乙烯法 PVC 价格中枢，公司依托新疆资源腹地，现有电石法产能 220万吨国内龙头，业绩增长确定。
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