西南证券--房地产行业周报：物企业绩亮眼，严查行业违规资金【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上市房企营业收入和归母净利润同比增速放缓，盈利能力受结算结构影响而下  滑。 2020年 25家上市房企的营业收入同比增速均值为 28.0%，相比 2019年 下降 3.2pp，其中绿城管理控股、碧桂园、中梁控股、金科股份和中国奥园下 降幅度较大。 25家上市房企归母净利润同比增速均值为 12.9%，相比 2019年 大幅度下降 17.7pp，其中中国恒大、中国金茂、招商蛇口以及碧桂园下降幅度 较大。 2020年 25家上市房地产公司的毛利率均值为 27.5%，净利率均值为 14.0%，分别同比下降 4pp 和 1.3pp，主要原因在于今年结算多为 2016、 2017年项目，而项目地价当时处于高位。
            
                    物管公司营业收入和归母净利润保持高速增长，利润率略有提升。 2020年 26家上市物企的营业收入同比增速均值为 40.5%，相比 2019年下降 7.3pp，其 中建业新生活、碧桂园服务和合景悠活的下降幅度较大，但仍保持较快速度。 26家上市物企归母净利润同比增速为 65.5%，相比 2019年有所下降， 但仍处 于极快的成长趋势中。 2020年 26家上市物管公司的毛利率均值为 28.6%，净 利率均值为 14.8%，分别同比增长 1.5pp 和 1.9pp。疫情过后，传统物业服务 业也在加速转型升级，打造新的业态模式，预计将会有更多物管公司开启智能 化转型，物业行业技术变革的脚步将加快。
            
                    销售增长势头不减， 头部房企呈现激烈追赶。 克而瑞数据显示， 2021年 3月头部房企销售表现良好， TOP5/TOP6-10/TOP11-20房企单月销售金额同比 增长 28%/33%/71%， TOP20中增速位于前三位的为旭辉集团、中南置地、中 梁控股，全年累计销售金额分别增长 157%、 122%和 120%。 中国银保监会等三部门： 防止经营用途贷款违规流入房地产领域。 2021年 3月 26日， 银保监会、住建部、央行联合发布《关于防止经营用途贷款违 规流入房地产领域的通知》（以下简称《通知》），要求防止经营用途贷款违 规流入房地产领域，更好地支持实体经济发展。《通知》 从加强借款人资质 核查、加强信贷需求审核、加强贷款期限管理、加强贷款抵押物管理、加 强贷中贷后管理、加强银行内部管理、加强中介机构管理等方面， 严格把 控资金流向和预警， 促进房地产市场平稳健康发展。同时要求进一步强化 协同监督检查， 要求各分支机构加大对经营用途贷款违规流入房地产问题 的监督检查力度。
            
                    投资建议： 板块估值近期处于低位，从资金安全性和收益率综合考虑，我们建 议适当增配，我们认为当前板块应当关注四条投资主线： 1）均衡型房企：万 科 A、旭辉控股、建发国际控股、佳兆业集团等； 2） 商住型房企： 新城控股、 龙湖集团、华润置地、宝龙地产等； 3） 文旅型房企： 华侨城、融创中国等； 4） 优质物管企业：永升生活服务、碧桂园服务、金科服务、华润万象生活等。 Table_Summary]32816
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