兴业研究--百家企业调研第8期（一）：城投公司调研总结【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    我们从城投公司隐性债务置换和化解进度、存量非标和退出的情况、政府支持、平台整合和转型等方面入手，了解城投公司当前情况。
            
                    各地的隐性债务化解正在持续推进中，财政预算、土地出让、借新还旧、银行置换、经营性收入覆盖是主要化解方式。从本次调研情况来看，不同省份之间仍存在一定差异。江苏省的财政预算和金融系统支持力度较大，隐性债务认定规模上苏北不及苏南，部分地区化解进度较快；湖北省部分地区隐性债务认定规模较大，化解进度也在稳步推进中，财政支持和银行置换是主要方式；重庆各区域的隐性债务认定规模存在分化，部分区域隐债认定规模不大，化解进度一般。
            
                    各地城投对非标融资管控力度明显加强，去年疫情影响下银行融资占比有不同程度的提升，非标融资持续退出。从本次调研情况来看，江苏省非标成本管控较为严格，苏北部分区县存量非标融资成本在 7%-9%，新增融资成本也控制在 7%以内，非标融资规模被大幅压缩；四川省部分地区银行融资占比提升明显，非标占比下降至不足 3成，非标成本也从原来的 8-10%下降到 7%以内。部分中部省份如河南、安徽等地，非标融资规模较小，并处在逐步退出中。
            
                    各地政府在专项债、财政资金、土地返还、补贴补助、流动性协调等方面给予城投公司支持。江浙地区财政支持力度较大，苏北部分债务较重地区成立化债应急资金池，当地头部国资企业对部分资质偏弱的城投，在对外担保上也有所支持。河南省在永煤事件之后，政府加大了资金协调力度，部分城投公司的项目回款明显加速。湖北省去年在专项债申报额度上较多，到位进度较快，今年专项债申报周期有所拉长，部分地区在资产划拨和补贴方面支持力度较大。
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