渤海证券--期权周报：市场再度回调，波动率指数未有提升【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    金融期权市场表现金融期权方面，50ETF 期权成交活跃度小幅提升，上周日均成交量为 192.17万张，较前周增加 8.28%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为 0.88，相对前周有所提升，现处于历史中等水平。上周认沽-认购持仓比为 0.80，较前周有一定回落，该指标处于历史中等水平。综合 50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。
            
                    沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交152.50万张，成交额 15.20亿元；沪深 300股指期权日均成交 10.12万张，成交额7.46亿元；嘉实 300ETF 期权日均成交 19.45万张，成交额 1.85亿元，成交活跃度总体上相对前周总体小幅提升。综合沪深 300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为中性。
            
                    波动率方面，目前 50ETF 期权波动率指数为 18.07，沪深 300期权波动率指数分别为 18.75、19.18和 18.45，相对前周下降 0-1个点，现处于历史中等偏低水平；目前 50ETF 期权偏度指数为 101.30，沪深 300期权偏度指数分别为 101.30、100.66和 100.28，总体上有一定下降，现处于历史偏低水平。总体而言，投资者对后市的波动预期持续降低，尾部风险预期相对不高。
            
                    商品期权市场表现商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是 LPG 期权，涨幅为 48.44%；
            
                    持仓量提升幅度较高是橡胶期权，涨幅为 14.64%。
            
                    综合成交和持仓信息来看，投资者对沪铜、棉花、PTA 期货后市走势态度较为乐观，对白糖、豆粕、玉米、铁矿石、黄金期货后市走势态度较为中性，对橡胶、甲醇、菜粕、LPG 期货后市走势态度较为谨慎。
            
                    策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
            
                    对于短线投资者，近期仍可以持有做空波动率的策略，随着市场的逐步企稳，波动率指数连续四周回落，目前波动率指数已处于中等偏低水平，虽然中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，但下降的空间已经明显收窄，如有进一步回调可以逢低减仓或者平仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
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