华安证券--策略周报：纠结中的反弹继续迎接检验【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    纠结中的反弹继续迎接检验纠结中的反弹继续演绎，即将迎来经济数据可能超预期向上、金融数据可能超预期向下的双重检验。需要等待11季度政治局会议的政策定调。3月底以来驱动市场超跌反弹的直接因素来源于1季报业绩披露改善的强劲预期，目前这种预期正在被不断出炉的高增长增速所确认和验证，延续超跌反弹的动力仍在。除此外，超预期宽松的4月份市场流动性有可能会成为驱动本轮反弹的另一层因素，由于城投债集中到期、专项债集中发行、企业集中缴税纳税等因素，市场预期4月份将面临流动性较为紧张的局面，然而从市场利率看，目前流动性处于相对充裕的状态，其中短端市场利率3月底以来持续下行、中长端市场利率近期均维持平稳，流动性的阶段性缓解缓释了高估值板块快速下行的压力。然而44月市场面临的一系列检验决定了反弹在纠结中进行后续将继续面临的检验，一是3月货币信用数据可能出现较大幅度的回落；二是1季度经济增长数据大概率超预期有可能再次引发市场对货币政策快速收紧的担忧；三是PPI超预期通胀后可能引发的货币政策边际变化和信号不一的货币政策态度，因此反弹难以一帆风顺的充分展开。更重要的走势判断需等待中央政治局会议明确定调，这将是后续行情的重要参考。从更长时间维度来看，年内宽幅震荡格局仍然确定性较强。这是由年内经济增长和动能前高后低节奏下，政策寻求动态平衡决定的。
            
                    行业配置：一季报高增长，把握业绩超预期、低估值和疫后复苏主线44月第二周，市场弱势反弹面临一定考验，不过行业中仍然有亮点。在44月业绩发布密集期，业绩大概率超预期的增长主线涨幅领先。因此，在反弹过程中，配置思路继续把握三条主线：一是增长主线，化工、有色和半导体；二是疫后复苏主线，三是低估值主线。
            
                    增长主线亮眼，均是高景气、受益于量价齐升带来利润亮眼的行业。①化工，受益于原油价格上涨带动化工品价格抬升，化工板块超7成预增，龙头万华化学一季报业绩大超预期。②有色，受益于行业高利润，一季报预增超8成。③半导体，需求旺盛和价格抬升将在一季报兑现，超8成预增。
            
                    主题方面，随着有色、钢铁等重点行业碳达峰行动方案意见的发布，继续关注贯穿全年的碳中和投资机会，重点关注新能源产业链及传统产业升级。“碳中和”延续两大赛道，五大投资机会的观点。尤其是直接受益的①高耗能行业，②最确定投资路径的新能源产业链。
            
                    风险提示中美关系进一步恶化；经济复苏不及预期；政策收紧超预期等。
761190d8-e5b9-419a-8327-be246283be26.pdf