浙商证券--银行行业三月社融：印证稳杠杆，需求超预期，重要催化剂落地，更加坚定看好银行股！【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     数据概览3月社融增量 3.34万亿元（同比少增 1.84万亿元），社融存量同比+12.3%（增速环比下降 1.0pc）。3月新增人民币贷款 2.73万亿元（同比少增 1039亿元），人民币贷款余额同比+12.6%（增速环比下降 0.3pc）。M2增速 9.4%，环比下降0.7pc；M1增速 7.1%，环比下降 0.3pc。
            
                     核心观点3月金融数据印证信用微收、需求旺盛，银行股催化剂落地。“宽”货币，货币不松不紧，银行负债成本可控；“稳”信用，信贷资源稀缺，银行资产收益可观；做投资，银行股票可买，推荐逻辑顺+阻力小组合。重点推荐：①出厂价LV，兴业银行/平安银行；②半成品 LV，浦发银行/南京银行。
            
                    1、信用微收和需求旺盛双双印证。
            
                    （1）稳杠杆得到印证。3月信贷新增 2.73万亿，同比少增 1039亿。印证我们此前判断，维持全年信贷增量 19.6万亿，与2020年持平的判断，预测 2021年信贷增速回落至 11.4%。
            
                    （2）信贷结构仍改善。①企业贷款：企业长贷同比多增 3657亿，企业短贷和票据融资同比少增5000亿、3600亿，表外未贴票同比多减 5115亿，银行压票据、投贷款，显示出信贷需求旺盛。②居民贷款：居民贷款同比多增 1614亿，判断归因居民消费继续修复、经营贷需求旺盛、房地产销售持续火爆。
            
                    2、贷款利率有望回升“以价补量”。2021年 2月企业贷款利率 4.56%，较 2020年 12月企业贷款利率略降 5bp。推测一方面是重定价仍有余波，另一方面是一季度抢投放下，资产收益率回升动力不明显。展望未来，信贷额度有限而需求旺盛下，判断银行议价能力有望提升，新发放贷款利率上行，实现“以价补量”。
            
                    3、资产质量改善幅度超市场预期。逾期指标改善超市场预期。根据央行发布会，2020年下半年以来单位贷款的逾期金额和逾期率实现双降，2021年 2月末单位贷款的逾期金额较 2020年 8月末下降 1.8%，逾期率较下降 25bp。2021年资产质量改善和信用成本下降将成为银行利润增长的主要动力
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