开源证券--煤炭开采行业周报：动力煤回调焦价企稳，看好煤企一季报业绩【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤回调焦价企稳，看好煤企一季报业绩本周动力煤价格涨势减弱并出现回调，秦港Q5500现货平仓价周内触高后回落至730元/吨。本周需求略有减弱，六大电厂日耗有所回落，部分电厂开启机组检修对耗煤需求有一定扰动，加之短期补库电厂库存小幅回升，采购意愿暂缓，北港锚地船舶数有所减少，但由于工业用电持续向好，且电厂库存仍处于中位偏低水平，整体需求仍有韧性；供给方面，政策性限产仍在持续，内蒙地区煤管票限制以及晋陕地区安全排查对产地供给仍有限制，但月初煤管票相对宽松，产地开工率环比有所回升，整体来看供给仍相对偏紧；港口库存方面，由于大秦线已开启为期25天的例行检修（4月6日-4月30日），北港库存持续低位，秦港库存仍大幅低于500万吨水平，且港内优质煤种资源仍较稀缺，对港口价格形成支撑。后期判断，需求端，二季度经济稳定复苏，电厂机组检修及水电恢复或形成一定扰动，但需求整体向好的趋势下，煤炭消费仍有韧性，而6月“迎峰度夏”高峰期将催化阶段性需求增长；供给端，产地矿难频发仍存在安全生产压力，山西、贵州产地于本周发生矿难，共致2人死亡，因此安监力度仍将持续加大，叠加煤管票限制因素，产地整体供应短期内或持续偏紧；港口市场方面，大秦线检修期内铁路发运量收到限制，北港库存较难得到累库。因此总体来看，偏紧供给格局或将支持动力煤价偏强运行，短期内或受到需求小幅波动而形成震荡。预计2021年煤价中枢将明显上移，煤企业绩呈改善趋势，叠加高分红所带来的长期投资价值，我们持续看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；积极推动债务重组受益标的：ST永泰。
            
                    煤电产业链：本周港口煤价小幅回落，山西贵州矿难加大安全压力本周（2021年4月5日-4月9日）秦港Q5500现货平仓价小降至730元/吨。本周需求略有减弱，电厂日耗小降，机组检修形成一定扰动，电厂库存小涨，但工业用电持续向好，且电厂库存仍中位偏低，需求仍有韧性；供给方面，产地煤管票限制以及安全排查对供给仍有限制，山西贵州两地发生矿难加大安全生产压力，但月初煤管票相对宽松，产地开工率环比有所回升，整体来看供给仍相对偏紧；港口库存方面，大秦线检修致北港库存持续低位，对港口价格形成支撑。
            
                    煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，焦炭边际改善关注环保限产焦炭方面，本周焦价暂稳，基本面出现边际改善。需求方面，唐山地区由于限产开工率仍处低位，但全国高炉开工率止跌企稳，多数钢厂维持正常生产，且焦炭库存有所下降，同时钢价持续上涨致使钢厂利润改善，对焦炭压价意愿减弱；供给方面，本周中央环保督察组进驻山西部分焦炭产地，相关地区焦企已有限产，焦炭偏宽松的供给格局呈现边际改善，另外焦企利润收缩幅度较大对第九轮提降有所抵触。焦价整体暂稳运行，后续需关注进一步限产情况。焦煤方面，本周煤价稳定。需求端，由于焦企开工率不减，焦煤需求整体稳定，焦钢厂的焦煤库存均有小幅下降；供给端，山西主产地在安全检查压力下供给释放有限，进口方面澳煤禁运持续，蒙煤通关受疫情影响依然受限。焦煤基本面整体稳定。
            
                    风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险
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