浙商证券--食品饮料行业2021年春糖系列专题报告：春季糖酒会6大热搜词背后的思考【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    热搜词：酱酒名酒老酒热/升级结构化/品质产能通过春糖期间密集走访，我们总结出本届春糖关键词热搜排行榜：
            
                    1）酱酒热：在酱酒热趋势仍在延续、部分其他香型酒企未参展的背景下，本届糖酒会中酱酒大放异彩，但从更为宏观的数据及香型替换逻辑上来看，酱酒登上热搜榜首位符合预期。思考 1之未来推演：浓香酒开始染指酱酒，酱酒热 3-5年后或将逐步褪去，此时强者方能脱颖而出；
            
                    2）结构化：消费升级下，结构性增长延续。在量整体不增长的背景下，价格带愈加细分及升级将更加明显。思考 2之结构化下酒企竞争力：除了品质、产能、渠道外，消费者培育能力为重要竞争力；
            
                    3）消费升级：产品结构持续提升，趋势不改。各省市主流白酒消费价格带均处于逐步上移状态，同时主要酒企均开始发力更高价位产品以紧抓消费升级机遇。思考 3之高价位产品发展策略：产品线决定成长空间，渠道营销模式决定速度；
            
                    5）品质&产能：品质竞争本质上是重资产竞争。我们认为品质为酒企发展之本，而酱酒的高品质需要时间、空间来酝酿，因此重资产、低周转换来的是高品质，本质竞争本质上是重资产竞争；
            
                    5）名酒热：大品牌下，今年更为广义的名酒（包括双沟、金沙等）保持高热度；
            
                    6）老酒热：已不单单体现在酱酒领域。在复星入主拥有 12万吨老酒的舍得后，“老酒”一词热度显著上升，春糖期间，有关“浓香老酒口感”、“浓香老酒与酱香老酒”等话题讨论度高。思考 4之舍得老酒战略：我们认为舍得的老酒战略方向正确，库存充足。
            
                    关键词：从经销商大会中探酒最新关键词我们将春糖期间各会议的关键词进行了提炼：1）高端酒：茅五—“稳”、“高质量发展”；2）区域性次高端酒：将基于本土，加速全国化发展，实现名酒化。
            
                    古井贡酒—“古 20”、“三品四香”；洋河—“复兴双沟”。3）全国性次高端酒：
            
                    凭借完善清晰的产品线及极具优势的渠道力实现发展；山西汾酒—“老酒”、“青花”；酒鬼酒—“国标”、“内参”；舍得—“老酒”“国际化”；水井坊—“高端化”、“圈层营销”、“C 端”。4）三四线酒：金徽酒—“复星入主”、“陇南春”。
            
                    渠道调研：高端酒稳健发展，青花 30复兴版发展顺利近期我们调研了茅五泸、山西汾酒、酒鬼酒、口子窖、金徽酒、郎酒、迎驾贡酒等多家酒企，总体来看春糖调研反馈积极，白酒行业景气度仍向上，其中高端酒稳健发展，青花 30复兴版顺利发展，迎驾贡酒则有望迎来超预期发展。
            
                    投资建议春糖期间整体反馈较为积极，但由于春糖前市场预期已调高，因此春糖结束后当日，股价并未迅速上升。综合来看，我们认为白酒阶段性估值风险已逐步释放，当前大幅回撤压力较小，预计茅台非标提价、业绩披露等将成为下一阶段主要催化剂。短期维度建议优先配置确定性较高、一季度业绩弹性较大的五粮液、贵州茅台；我们仍坚持推荐关注茅台、五粮液、泸州老窖及拥有高成长性千元价位带单品的酒企；考虑到短期白酒风格或在于成长性高、机构持仓偏低的中小市值酒企，建议关注迎驾贡酒、ST 舍得、金徽酒等标的。
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