平安证券--港股策略周报：谨慎对待当前反弹【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    第一，上周全球股市延续强势，港股出现反弹。上周，全球股市表现延续强势，发达市场与新兴市场表现均较好，以恒生指数为代表的港股市场以 0.94%的涨跌幅落后于全球大多股指，表现仅优于沪深 300、印度 SENSEX30与日经 225。
            
                    第二，板块继续轮动，“顺周期”东风再起。上周，港股市场在整体反弹的同时，内部的结构继续切换，以能源、原材料为代表的“顺周期”板块东风再起，位居周度涨幅前两位，非必须消费、公用事业、综合业位居三四五位；资讯科技表现继续位居末位。
            
                    第三，通胀上行风险再次加大，催生“顺周期”再次火热。在上周油价回升的带动下，能源化工系大宗商品集体飙升，美元指数的回调也带来黄金、白银等贵金属与铜、铝等有色金属的上涨，在这种背景下，输入性通胀的预期再次抬头。尽管监管层连续表态关注“大宗商品价格上涨”，但在国际定价的能化、有色集体带动下，大宗商品的上涨趋势目前尚未看到终点。这带来了港股“顺周期”板块的再次火热，对于未来一段时间，我们认为大宗商品涨价潮短期将延续，“顺周期”板块的短期投资机会较大，但也需要警惕大宗价格触顶回落后“顺周期”板块的快速下行风险。
            
                    第四，南下资金开始布局互联网，监管未完全落地仍需分批布局。与之前相比，我们认为港股市场最值得关注的并非“顺周期”的东风，而是南下资金开始广泛布局互联网，并且上周五互联网板块有反弹迹象。在阿里反垄断相关处罚信息公开之后，市场对互联网反垄断的担忧有所缓和，这也是当下南向资金开始布局港股互联网板块的重要背景。但是，我们并不建议当前对港股互联网板块过度乐观，分批逢低布局仍是更为稳妥的选择。原因有三：第一，在通胀继续上行的大背景下，高估值板块受到的压制因素并未消弭，当前开启持续上行的概率并不大；第二，互联网监管虽然在反垄断层面开始出现落地信号，但在信息安全、金融业务方面尚未有确切信号，未来仍有受到负面冲击的可能性；第三，市场在前期持续回落的背景下，难以在短期快速积聚积极情绪，港股互联网板块在短期反弹后大概率还将面临较大的波动。
            
                    第五，海外市场表现与经济现状出现背离。上周海外市场出现了分歧加大的一幕，在零售数据、初领失业金数据均好于预期的背景下，出现美元指数与美债名义利率下行的行情，这与数据超预期的情况产生显著背离。这预示着市场开始不再计入经济的持续复苏效应，反而开始寻求更具安全性的美债。这是聪明资金对未来经济潜在风险的规避，还是阶段性的布局还需要继续观察。但可以预知的是，未来经济的修复斜率可能有所趋缓，这也会带来市场波动的加剧与分歧的加深。
            
                    第六，“港股牛”第二阶段仍需等待更具确定性的信号。在年初 1-2月港股迎来了牛市第一阶段，此后的回调已持续接近两个月，市场对牛市第二阶段的期待并未消失。但是，我们认为，在全球市场分歧加大、互联网核心资产利空尚存的背景下，“港股牛”第二阶段仍需等待确定性更强的信号出现，时点可能在 5-6月。在这之前，仍需警惕通胀上行、利率重新抬升带来的潜在冲击。
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