申港证券--2021年4月第3周策略周报：流动性溢价拐点后迎来新核心资产时代【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1全市场评估部分：A股在4月的第3周出现进一步缩量震荡，市场在月初反弹后迅速缩量，反弹力度不断降低。本周上证红利、国证2000、创业50、科创50等指数翻红。
            
                    年初至今除了高股息的上证红利指数和上证380翻红，其他所有指数均保持下跌。
            
                    从主要一级行业涨跌幅来看，近一周涨幅靠前的分别是汽车、采掘、食品饮料、房地产等板块。近一周跌幅靠前的是休闲服务、银行、公用事业、轻工制造等板块，市场热点持续性非常短暂。
            
                    申万一级行业估值角度继续保持大幅分化。PE方面，目前处于过去十年高估值区间的是休闲服务、食品饮料、家用电器、汽车、交运等行业。目前处于过去十年低估值区间的是建筑装饰、农林牧渔、房地产、非银、通信等行业。
            
                    2本周核心研究部分：第一部分：权益市场流动性溢价有望在2021年二季度见底回升，由于2021年一季度GDP因去年疫情基数低而大幅增长18.3%，一季度所投放的M2增速仅有9.4%，一季度流动性溢价比率出现巨幅下降至-8.9%，其对数增长率也降至-9.3%，这也是导致权益市场流动性匮乏的核心原因。根据我们的预测，随着二季度开始，未来三个季度GDP增长率分别为7.8%、7%、6.5%，对应流动性溢价边际贡献率会随之转正，今年流动性拐点有望在二季度出现见底回升。随之权益市场的流动性衰减和杀估值趋势有望放缓。
            
                    第二部分：核心资产依然优质，但出现结构性变化，一部分核心资产的流动性溢价贡献已经相对高估（高于50%）有进一步调整风险，一部分处于中性区间（25%-50%），还有一部分流动性溢价贡献相对低估（低于25%），有进一步估值向上修复的可能。
            
                    第三部分：布局300亿-500亿中市值新赛道核心资产，2020年报统计中比较亮眼的是300-500亿市值公司，营收增速8%，净利润增速达到了59%。
            
                    我们相信这一基本逻辑还将在未来继续上演，在细分赛道有着极高盈利能力的中市值企业会创造长期的Alpha收益来源。本文末也构建了新核心资产股票投资组合。
            
                    3本周财经大事部分统计局公布一季度国内生产总值249310亿元，按可比价格计算，同比增长18.3%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。分产业看，第一产业增加值11332亿元，同比增长8.1%，两年平均增长2.3%；第二产业增加值92623亿元，同比增长24.4%，两年平均增长6.0%；第三产业增加值145355亿元，同比增长15.6%，两年平均增长4.7%。
            
                    风险提示：海外流动性风险、国内货币政策收紧风险。
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