国海证券--电子行业周报：台积电2021Q1业绩解读及2021Q2展望【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周投资主题：台积电2021Q1业绩保持同比高速增长，2021Q2有望继续创历史新高，预计2021年资本开支将达到约300亿美元，产业持续景气度持续上行，给予行业“推荐”评级。
            
                    台积电2021Q1业绩高速增长，预计2021Q2将继续创新高。受益于HPC和物联网以及高性能运算对先进制程的强劲需求，全球晶圆代工龙头台积电2021Q1业绩实现高速增长，实现营业收入129.19亿美元（+25.83%），接近业绩指引区间上限（127-130亿美元），实现归母净利润49.81亿美元（+38.60%）。从下游应用来看，智能手机、HPC、物联网、汽车、DCE分别占总收入的45%/35%/9%/4%/4%，按制程拆分来看，先进制程（16nm及以下）收入占比环比保持稳定，但7nm制程的收入占比从20Q4的29%提升至35%，而5nm收入占比则从20%下降至14%，主要为智能手机收入环比下降带来的影响；公司盈利能力优秀，受益于产能利用率以及成本控制能力的提升，2021Q1公司毛利率为52.4%（指引区间50.5%-52.5%），运营净利率为41.5%（指引区间39.5%-41.5%），均达业绩指引上限。此外，考虑到HPC需求持续旺盛、物联网需求稳步增长和汽车需求的复苏，公司预计2021Q2营收将继续创新高达到129-132亿美元，毛利率指引区间为49.5%-51.5%。
            
                    台积电资本开支创新高，缺货潮下半导体产业链核心企业充分受益。公司2021Q1资本开支达88.4亿美元，创下历史新高，同时将2021年资本开支预算从250-280亿美元上调至约300亿美元，大超市场预期，并预计在未来三年投资超1000亿美元，考虑到需求的实质增加以及新增产能短期难以释放影响，公司预计成熟制程供应紧张将持续至2022年，而汽车芯片的短缺有望受益于公司产能重新调配在2021Q2得到缓解；研发方面，公司3nm进展顺利，性能较5nm增长15%，或在同等性能下节省30%的能耗，预计在2022年下半年量产。我们认为，半导体缺货持续，受益方主要为：（1）晶圆代工厂或者IDM，缺货背景下产能为王，重点公司：中芯国际、华虹半导体等；（2）功率器件龙头，功率器件很多公司采用IDM模式，芯片紧缺加速国产化进程，下游需求持续向好，重点公司：华润微、捷捷微电、新洁能、斯达半导等；（3）具备核心竞争力的大IC设计公司，能够获取更多产能，抬升市场份额，重点公司：韦尔股份、卓胜微、圣邦股份、思瑞浦、澜起科技等；（4）半导体设备和材料，设备和材料是半导体产业发展基石，将受益半导体产能持续扩张成长，重点公司：北方华创、中微公司、华峰测控、安集科技，受益标的：雅克科技、盛美股份等；其他方面，消费电子领域，我们重点推荐具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股。面板方面，行业景气周期延续且难见拐点，面板龙头企业正持续分享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利，面板行业我们重点推荐：京东方A和TCL科技。
            
                    上周调研及报告：【公司点评】韦尔股份：2020年业绩符合预期，CIS龙头向半导体平台型企业迈进；【公司点评】TCL科技：2021Q1业绩符合预期，显示龙头快速成长；【公司点评】柏楚电子：2020年业绩超预期，深化产业布局打开成长空间；【公司点评】京东方A：2021Q1业绩大超预期，面板龙头问鼎全球；【公司点评】卓胜微：2021Q1业绩指引超预期，射频前端模组快速崛起；【周观点】TCL百亿定增建8.6代产线，IT面板竞争格局影响几何
            
                    风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。
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