东莞证券--光伏行业动态跟踪点评：光伏逆变器涨价，外销有望发力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：
            
                    近期，江苏固德威电源科技股份有限公司（下称“固德威公司”）和广东省古瑞瓦特新能源有限公司（下称“古瑞瓦特公司”）两家光伏逆变器生产商接连发布价格上调通知，价格涨幅均在10%-15%。
            
                    点评：
            
                    核心元器件原材料成本上涨，光伏逆变器或将供应紧张。由于受新冠肺炎疫情、全球市场供需变化严重影响，近期用于光伏逆变器的核心元器件芯片、IGBT功率器件等极度紧缺，价格出现上涨，交付周期也大幅延迟，通常，IGBT的供应周期为7-8周，但去年供应周期延长至13-30周。另外，铜、铝等原材料价格也不断攀升，供应链情况日益紧张。预计逆变器核心部件的价格仍将继续上涨。最近，包括意法半导体、光宝科技、强茂等53家芯片原厂集体调价，芯片涨价幅度约为5%-20%不等。此次两家逆变器企业涨价涉及系列产品主要适用于家用屋顶光伏系统和小型工商业光伏屋顶。当前，户用光伏市场规模日益壮大，截至2020年底，全国户用光伏累计装机已超过20GW，安装户数预计超过150万户，2020年纳入补贴规模的户用项目达10.1GW，创下历史新高，户用光伏装机在全年分布式装机中的占比达到近7成，在全年新增装机中占比超过20%。2021年，户用光伏全年装机预计会继续创新高。由于市场提前消耗了5月和6月的逆变器库存，因此4月份暂时没有出现缺货现象，但是，预计今年下半年户用逆变器的货品供给较为紧张，有可能出现缺货现象。
            
                    国内主流大厂成本控制更具优势，光伏逆变器有望发力外销。和小型光伏逆变器企业相比，主流大企业采购芯片的价格更低，另外，芯片厂也会优先供货大客户，所以主流大企业的芯片成本压力较小，地面大电站的需求也大于分布式电站。国内主流光伏逆变器大厂商的主要客户是‘五大四小’等发电企业（“五大”指中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、中国国电集团公司和中国电力投资集团公司；“四小”指国投电力公司、国华电力公司、华润电力公司和中广核集团有限公司），主要通过集采招标的方式购买逆变器。面对央企大客户，光伏逆变器厂商议价能力较弱，所以涨价可能性很低。但是对于小分销商或者户用安装商等，可能会出现涨价的情况。所以目前暂未见到华为、阳光电源和锦浪科技等光伏逆变器企业调整价格。另外，国内主流光伏逆变器厂商的毛利率较高，在集采招标中，大厂商涨价会加大中标难度，存在丢掉巨大市场份额的风险，因此光伏逆变器大厂通常会进行优化内部成本，从而缓解芯片涨价的成本压力。同时，鉴于国内光伏逆变器相比国外更具性价比，境外的光伏发电项目承销商或在未出现全行业普遍涨价之际，为锁定目前的低成本及应对未来可能出现的缺货情况，加大逆变器进口量，国内光伏逆变器外销有望快速增长。
            
                    投资建议：近年来，国内光伏逆变器厂商不断崛起，SMA、ABB和Schneider等海外厂商光伏逆变器业务收缩态势明显。随着全球新增光伏装机不断提升，国内光伏逆变器厂商有望充分受益全球光伏行业的高增长，光伏逆变器出口业务有望持续扩张，进一步抢占全球份额。建议关注光伏逆变器毛利率高，海外收入占比较大的公司：固德威（688390）、锦浪科技（300763）和阳光电源（300274）。风险提示：宏观经济下滑、光伏装机需求不及预期、光伏逆变器市场竞争加剧、原材料大幅涨价等。
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