首创证券--医药生物行业简评报告：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    医药周观点：第五轮集采即将启动，政策免疫赛道仍是优选。
            
                    4月15日，国家组织药品联合采购办公室（简称“联采办”）下发通知至各省、自治区、直辖市、新疆生产建设兵团医疗保障局，要求各地报送第五批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据。本轮集采共包含60个品种207个品规，其中注射剂30个品种，占比达半数，本次集采是规模最大、产品数量最多的一次。
            
                    我们的判断：1、预计平均降价幅度与前四轮相当，从前四轮集采平均降价幅度看，分别为52%、59%、53%和52%，我们预计第五轮集采平均降幅也将于前四轮相当。2、集采常态化已经显现，从1年1次提升到1年2次的频率将成为新常态。2021年2月已经完成第四轮集采，随之第五轮集采开始报量，预计下半年完成集采竞标。3、集采品种方面将进一步扩围。从前四轮口服制剂为主，过度到第五轮注射剂品种为集采主力，未来集采将纳入更多注射剂品种；胰岛素、生物类似药和中成药等在时机成熟时，也将陆续纳入集采范围。
            
                    我们强调在集采常态化下，更加聚焦政策免疫、大创新和器械（非高值耗材）赛道。政策免疫优先推荐血制、疫苗等生物制品细分行业，行业共同特点是进入门槛极高，玩家较少，竞争环境友好；大创新建议战略性看好医药创新产业链，一是服务创新研发/生产的CXO 行业，二是创新研发的实践者——创新药企；自主器械政策释放配置需求，聚焦平台性龙头和细分优势公司政策免疫赛道仍是优选。
            
                    市场回顾：本周生物医药板块有所回调，周涨幅排全部SW 一级行业第21位；今年以来，医药生物下跌2.69%，跑赢沪深300指数0.69个百分点，排全部SW 一级行业第十八位。
            
                    细分行业方面，本周医药生物子版块涨跌互现，医疗器械、化学原料药和中药有所涨幅，医疗服务下跌幅度最大。今年以来，化学原料药和中药表现最优，年初至今分别上涨7.74%和1.72%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌10.06%。化学制剂和生物制品（下跌2.91%）跑输医药生物（SW）行业指数。
            
                    个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：葫芦娃（36.84%）、览海医疗（26.26%）、山大华特（22.40%）、康芝药业（19.29%）和海南海药（17.04%）。跌幅排名前五的个股为：美年健康（-23.55%）、华海药业（-21.09%）、天宇股份（-14.75%）、爱朋医疗（-11.28%）和哈三联（-11.04%）。
            
                    估值：本周估值呈现回调趋势，截止周五（4月9日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）42.60倍，PB（LF）4.78倍。
            
                    风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。
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