开源证券--传媒行业周报：关注优质游戏CP稀缺性价值及线下娱乐机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    互联网巨头纷纷投资游戏CP，关注优质戏游戏CP稀缺性价值根据Gamelook4月13日的报道，字节跳动旗下朝夕光年已完成对擅长放置挂机类且出海表现突出的游戏研发商有爱互娱的收购，加之此前朝夕光年已与在海外MOBA游戏市场表现突出的游戏研发商沐瞳科技达成战略收购协议，表明字节跳动正加快收购优质游戏CP。4月13日，心动公司公告完成对哔哩哔哩及淘宝中国控股的配股；而世纪华通也曾于3月14日公告，腾讯将以27.95亿元通过转让的方式增持世纪华通5%的股份，另外腾讯还是掌趣科技的第三大股东。我们认为，字节跳动、腾讯、哔哩哔哩等互联网巨头加码对优质游戏CP的收购，一方面表明游戏仍是流量变现效率较高的方式，与其自身流量能产生协同效应；另一方面，也说明游戏精品化趋势下，研发门槛越来越高，头部化趋势加剧，优质游戏CP已很稀缺，即便是互联网巨头，从零开始搭建团队并做出头部游戏的概率也不高，投资锁定优质产品或直接收购或成为成本更低的方式。当前头部游戏CP亦在经历研发人员扩张、产品迭代创新，新产能未来2-3年或逐步释放，如心动公司、米哈游、莉莉丝2020年以来均进行了较大幅度的研发人员扩张，完美世界于4月13日的游戏发布会中详细介绍了《幻塔》、《代号R》、《代号MA》、《Project:棱镜》等多款潮流新品储备。基于戏当前头部游戏CP人员扩张及质品类创新带来的产能释放，加之流量巨头与优质CP资本层面合作或带来的协同戏效应，头部游戏CP未来收入增长后劲仍足，互联网流量巨头基于游戏变现的天花板进一步打破，我们继续推荐优质游戏研发商完美世界、吉比特，具备流量优势的互联网公司心动公司、快手-W，受益标的包括哔哩哔哩-SW、腾讯控股、游族网络、世纪华通、掌趣科技。
            
                    继续聚焦线下娱乐恢复带来的机会基于五一假期的火车票、机票售票情况及酒店预订信息，五一出行人数有望较2020年同期大幅增长，也进一步验证人们线下娱乐的热情。电影方面，2021年五一档期将有14部新片上映，我们判断大概率继清明档期之后，再次创造同档期的历史票房新高，其中值得期待的影片包括《你的婚礼》（主出品方为光线传媒，猫眼想看人数84.2万+）、《秘密访客》（主出品方为阅文集团、阿里影业，猫眼想看人数21.7万+）、《世间有她》（猫眼想看人数16.3万+）、《古董局中局》（猫眼想看人数13.5万+），或为相关出品、发行方及院线公司贡献较大业绩弹性，建议积极关注电影板块，重点推荐阅文集团，受益标的包括光线传媒、阿里影业、猫眼娱乐、华谊兄弟、万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、、IMAXCHINA。
            
                    风险提示：市场流动性变化导致互联网公司估值波动；电影上映时间推延、撤档或电影票房低于预期；游戏上线时间推延或上线后流水表现不及预期；反垄断对于互联网公司的影响存在不确定性。
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